投资要点

传媒行 业估值处于底部区间，向上动能充足。传媒行业2022 年初至2022.6.24 日下跌23.79%，位居全行业第30 位，5 月开始有回升趋势。截至2022 年6 月24 日，申万传媒2012 年来累计涨跌幅为26.74%，估值为20 倍，处于底部区间，目前游戏、数字媒体和出版板块的估值接近2018年11 月底水平。随着监管政策等因素逐步边际改善，叠加疫情的边际好转，线上线下有望形成强力共振，传媒板块预计将迎来拐点。

游戏板块：游戏出海+精品研发+格局改善是行业发展长期主线。一季度全球移动游戏市场的增长态势为游戏产业明确了前进方向，新游上线以及买量回收引领行业向好，游戏出海空间广阔，有望形成第二增长曲线。游戏版号的重启有望推动行业持续健康发展，推荐研发型龙头三七互娱、吉比特、完美世界，建议关注姚记科技、恺英网络、电魂网络、世纪华通。

广告板块：疫情好转广告市场有望回暖，楼宇媒体价值凸显。随着疫情边际好转、政治局会议为经济市场增强信心，广告市场有望回暖。在细分媒体中，电梯广告处于快速增长阶段，未来电梯渗透率及刊例费用提价有望进一步打开空间。在分众传媒的广告主结构中，消费类广告主的占比提升保障了公司未来收入的韧性和成长性。

文化传承：重点看好与文化传承紧密结合，运用数字技术弘扬中华文化的传媒标的。1）人民日报6 月10 日文章《善用数字藏品 拓展应用场景》

为行业带来了发展方向的启示，建议关注低估值高成长，利用区块链技术、背靠国资北京文交所、引入数字人民币打造主流传统文化数字文创藏品平台的三人行；2）关注拥有深厚电影文化底蕴和成熟动漫开发机制，自主研发精品国漫，打造“中国神话宇宙”的光线传媒；3）关注弘扬中华文化、民族精神、历史传承，并在传统文学经典出版领域具备领先优势的果麦文化等。

数字藏品：web3.0 大趋势下，数字藏品的应用场景正在不断拓展，数字化时代将使得数字藏品的正向价值凸显，推荐三人行、视觉中国、蓝色光标等。

视频板块：长视频发展进入提质减量、精品化的高质量发展阶段，会员提价趋势也将改善平台盈利能力。芒果超媒具备持续成长潜力，4 月起《声生不息》《向往的生活》《姐姐3》等大作接连推出，招商表现优秀，同时公司剧集储备丰富，Q2 业绩将收获不错的增长，同时公司作为A 股平台经济的代表，政策友好度边际提升。

电影板块：疫情加速行业整合进程，头部影投市占率提升，观影需求依旧强劲，内容供给有望回暖。需求端，2022 年春节档票房表现强劲，说明国内观影需求仍在，只是受制于进口片供给短缺和疫情反复导致整体票房表现欠佳。供给端，随着疫情防控形势向好，线下消费复苏，影片供给回暖，暑期档影片储备充足。渠道端，影院经营陆续恢复正常。关注万达电影和光线传媒。

电商服务板块：实物消费进一步向线上转移，电商交易逐步扩大，带动电商服务行业稳步增长。电商服务行业为品牌、平台和消费者持续赋能，成为在电商产业链中的重要角色。受到主要电商平台的扶持。目前电商服务供给较为分散，市场集中度有望进一步提升，消费复苏、物流恢复对电商服务产生促进作用，推荐壹网壹创和值得买，建议关注青木股份。

风险提示：政策监管风险，宏观经济风险，产品表现不及预期，疫情反复风险