事件：

公司发布2022 年年报：2022 年实现营业收入5.75 亿元（yoy-40.47%），归母净利润3.03 亿元（yoy-57.90%），扣非归母净利润2.44 亿元（yoy-59.04%），经营活动产生的现金流量净额2.49 亿元（yoy-61.19% ），其中2022Q4 实现营业收入1.44亿元（yoy-5.26%），归母净利润0.27 亿元（yoy-83.36%），扣非归母净利润0.51 亿元（yoy-34.09%）。

点评：

1、常规业务实现15%稳步增长，投入加大，利润端短期承压公司2022 年实现营业收入5.75 亿元（yoy-40.47%），其中2022Q4实现营业收入1.44 亿元（yoy-5.26%）。分业务来看：①由于新冠相关生物试剂需求下降，公司新冠业务贡献的收入下滑明显，2022 年实现营收1.62 亿元（yoy-73.19%），相较去年占总业务收入比例从62.76%下降至28.26%。②由于公司深耕生物试剂领域，不断进行研发与营销布局，常规业务实现稳定增长，2022年公司常规业务营收4.12 亿元（yoy+14.67%）。分区域来看，境内实现收入2.25 亿元（yoy+6.57%），境外实现收入3.50 亿元（yoy-53.64%），主要是因为新冠业务下滑所致。

公司2022 年实现归母净利润3.03 亿元（yoy-57.90%），主要是因为新冠收入降低，叠加公司持续加大销售、研发和生产投入，费用率显著上升，利润短期承压。2022 年公司销售费用达1.24亿（yoy+52.14%），销售费用率达21.57%（yoy+13.13pp），研发费用达0.6 亿（ yoy+49.88% ）， 研发费用率达10.47%（yoy+6.31pp）。

2、搭建生物试剂平台型公司，CRO 技术服务业务增长亮眼公司作为国内生物试剂行业领先的科技公司之一，建立了完整的生物试剂研发技术平台，客户覆盖全球主要发达国家，能够生产和销售现货产品种类超6.8 万种（包含蛋白6500 种、抗体14000 种、基因47000 种），2022 年公司开发上线产品约1000种并成功开发出多次跨膜蛋白和一系列诊断关键原料。公司在产品的基础上，不断拓展CRO 技术服务市场，2022 年，公司CRO服务实现收入1.1 亿（yoy+25.22%），CRO 总项目数达9961（yoy+43.20%），并且在膜蛋白、诊断原料取得市场突破，重组生产、生物安全检测、抗体开发等重点特色服务新增订单金额增速达51.03%，为公司发展贡献新的增长动力。

盈利预测：我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为5.87 亿元、7.63 亿元、9.69 亿元，同比增速分别为2.24%、29.81%、　　27.00%；2023-2025 年实现归母净利润分别为2.89 亿元、3.69亿元、4.51 亿元，同比分别增长-4.73%、27.73%、22.29%，对应当前股价PE 分别为49、39、32 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新产品研发风险；行业竞争加剧风险；贸易摩擦政策风险；核心技术泄密风险。