中集车辆发布2024 年中报。2024H1 公司取得营收107.0 亿元，同比-21%；其中24Q2 营收55.5 亿元，同比-19%，环比+8%。2024H1 公司取得扣非归母净利润5.5 亿元，同比-46.8%。根据公司中报，净利润下滑原因主要由于（1）北美业务回归常态水平；（2）上年同期处置深圳专用车股权致投资收益大幅增长。

公司半挂车销量逆势增长。根据公司中报，2024 H1，在中国半挂车行业总需求持续疲软，市场下行压力增加的背景下，公司半挂车销量增长25%，收入增长至26.3 亿元，实现了逆势增长。据汉阳专用汽车研究所统计，2024 H1，中集车辆在中国半挂车市场占有率达14.1%，保持行业第一。

中集车辆强冠业务集团经营稳健。根据公司中报，强冠业务集团在稳固国内业务基本盘的基础上，积极抢占海外市场高增量空间，实现营收 25.08 亿元，毛利率同比提升，实现良好盈利，并在罐车市场保持领先地位。凌宇汽车“中途岛计划”显效，2024H1 实现扭亏为盈，初步达成“中途岛计划”目标。

北美业务回归常态，静待集装箱骨架车业务发展。2024H1，随着北美半挂车需求回归常态，销量同比出现回落。公司24H1 在北美实现营收36.8 亿元，毛利率历经高位后，恢复常态水平。公司已于2024 年4 月成功通过美国海关与边境保护局之EAPA 调查，经营安全性获得提升，并有利于促进北美集装箱骨架车业务回归常态化后的稳健发展。

我们预计公司2024/25/26 年取得营收259/282/304 亿元，归母净利润14.51/17.36/19.60 亿元，EPS 为0.77/0.93/1.05 元，对应2024 年8 月28日收盘估值为11/9/8x PE。参考可比公司，我们认为中集车辆作为行业龙头，2024 年合理估值为14-16xPE，对应合理价值区间为10.84-12.38 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：全球经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。