【投资要点】

Q2 经营逐步恢复，高分红展现公司长期盈利自信。上半年实现营收107.0 亿元，同比-20.56%，归母净利润5.63 亿元，同比-70.33%，扣非净利润5.51 亿元，同比-46.78%。上半年利润下滑主要系（1）北美业务回归常态水平（2）23H1 处置深圳专用车股权，获得一次性非经常性损益8.48 亿元。24Q2 公司经营环比恢复性增长，实现营收55.47 亿元，同比/环比-19.45%/+7.64%，归母净利润2.98 亿元，同比/环比-78.98%/+12.45%，扣非净利润2.89 亿元，同比/环比-48.15%/+9.98%。公司发布2024 年中期利润分配预案：以18.74 亿股为基数，拟向全体股东每10 股派发现金红利2.80 元(含税)。未来，随着公司逐步提升各大业务集团的稳健经营，盈利能力有望逐步恢复。

直面挑战，公司各业务集团亮点纷呈。（1）星链灯塔先锋集团：销量逆势增长24.67%，收入大幅增长至26.29 亿元，平板车及其衍生车型国内销量同比+50%以上，市场占有率显著提升。据汉阳专用汽车研究所统计，2024 年上半年公司在国内半挂车市场占有率达14.12%，保持第一。（2）强冠业务集团：收入达25.08 亿元，毛利率同比提升，实现良好盈利。并在稳固国内业务基本盘的基础上，积极抢占海外市场高增量空间。此外，强冠业务集团的液罐车产品广泛运用于化工、能源、食品等专业运输领域，在食品运输罐车的安全应用上，公司牵头设立行业标准，积极促进食品安全与行业高质量发展。（3）北美业务：实现收入36.84 亿元，毛利率历经高位后，恢复常态水平。2024年4 月公司成功通过美国海关与边境保护局之EAPA 调查，经营安全性获得提升，北美集装箱骨架车业务回归常态化后的有望逐步实现稳健发展。（4）欧洲及其他业务：欧洲及其他业务实现收入15.14 亿元。

受海运运价上升供应链趋紧影响，欧洲半挂车市场承压，公司积极开拓其他海外市场，澳洲业务异军突起。（5）专用车上装业务：实现销量同比提升超过50%，收入同比提升，业绩取得显著恢复，其中城市渣土车的中国市场占有率提升至16.65%。同时通过拓展新能源产品合作渠道，稳步开展与主机厂新能源产品的改装业务，实现新能源产品销量提升。

积极推进商用车新能源应用，布局商用车自动驾驶。公司持续优化迭代新能源头挂一体混凝土搅拌半挂产品，完成西安、东莞客户试用，实现40%的节油率目标，产品性能获得客户的高度认可，下一步将实现小批量交付。

未来，公司将通过短倒场景切入，逐步扩大应用至全场景，积极开展自卸、粉罐、厢式半挂的应用场景调研，推进中长途电商快递与快运、仓栅半挂车的电动化研发工作。另外，公司投资卡尔动力和眸迪科技，积极在自动无人驾驶卡车以及新能源智慧物流运输等领域布局。

【投资建议】

短期，在国内市占提升+新兴市场开拓等因素叠加影响下，2024 年公司经营有望逐步恢复；中长期，公司不断深化“跨洋经营，当地制造”的经营模式，持续建设高端制造体系。考虑到北美业务恢复常态影响，我们下调了公司2024-2026 年盈利预测，预计2024-2026 年公司营收分别为238.73/278.73/329.16( 原289.49/332.89/388.95) 亿元； 归母净利润13.85/16.45/20.20( 原16.42/19.22/23.46) 亿元； EPS 分别为0.74/0.88/1.08(原0.81/0.95/1.16)元，对应PE 为12/10/8 倍，维持“增持”评级。

【风险提示】

全球宏观经济下行风险

零部件供应不足、原材料价格上涨风险

汇率波动风险

环保政策风险