行业近况

中汽协显示7 月重卡批发销量5.83 万辆，同环比-5.0%/-18.3%；交强险显示7 月重卡终端上牌量4.64 万辆，同环比+8.6%/-1.3%；海关总署显示7月重卡出口2.49 万辆，同环比-23.6%/+7.1%。

评论

7 月如期进入淡季，渠道去库加速。重卡行业批发同比降幅收窄，上牌同比转正，我们测算得到7 月渠道去库1.31 万台，经销商压力有所减少。7 月底商用车以旧换新补贴落地，我们看好政策加码对重卡内需的拉动；考虑到地方具体细则出台、用户端推广等因素仍需一段时间，叠加“金九银十”行业传统旺季即将到来，我们预计8 月传统淡季后9-10 月内需增长有望逐步兑现。中汽协显示，2024 年1-7 月中国重汽/一汽集团/东风汽车/陕西重汽/福田汽车的市占率分别为27.6%/20.7%/16.3%/16.3%/7.7% ， CR5 达88.6%，竞争格局维持集中态势。

7 月天然气渗透率环比增长，看好全年结构性成长机会。交强险显示，7 月天然气重卡行业上牌量同环比+69%/+10%至1.79 万辆，月度渗透率同环比+13pct/+4pct至38%。我们观察到8 月以来LNG价格有所上涨，油气价差波动导致部分终端用户产生观望情绪；中金化工组认为由于新增供应逐步投放，现货气价存旺季不旺可能。我们持续看好“低运价”+“油气价差仍具性价比”背景下天然气重卡维持较高渗透率，预计2024 全年销量有望同比增长50%以上超20 万辆。

7 月新能源重卡渗透率维持高位；出口环比有所回升。参考交强险，7 月电动/氢燃料电池重卡销量5950/650 辆，同比-10%/+85%，新能源渗透率14.2%，同环比+8.7pct /-0.5pct。电动重卡竞争格局方面，集中度逐渐增长，徐工、三一稳居第一梯队，重汽、一汽等传统重卡整车厂加快上量。参考海关总署，7 月重卡对独联体以外国家的出口数量同环比+29%/+8%，彰显韧性，维持全年重卡出口30 万辆量级判断。

估值与建议

当下以旧换新政策带来行业催化，板块龙头具备估值性价比，中报业绩及中期派息有望落地。我们推荐潍柴动力、中国重汽A/H、中集车辆、天润工业、中自科技、隆盛科技。重卡产业链相关标的有福田汽车、湘油泵、长源东谷（均未覆盖）。

风险

以旧换新政策刺激效果低于预期，重卡产销不及预期，出口国关税等政策变化风险，天然气价格波动风险。