中集车辆是全球领先的半挂车与专用车高端制造企业，中国道路运输装备高质量发展的先行者，中国新能源专用车领域的探索创新者。

中集车辆强冠业务集团积极创新产品，推出全能王陀螺罐研发、“未来之罐”等全新产品，并启动新能源头挂列车一体化产品研发；同时通过“好车配好罐”模式提供一体化解决方案，2023 年业绩表现强劲，收入达49.08 亿元，同比提升35%，销量大幅提升31%。其中，混凝土搅拌车的销量已连续七年全国第一，并在全球罐车市场保持领先地位。

中集旗下中集瑞江混凝土搅拌车的优势包括：动力环保化：底盘、上装均为纯电动驱动，双电双驱，零排放、无污染、噪音小。产品合规化：在整车的匹配设计上，大量的运用了创新的轻量化技术。使用经济化：动力系统选择了直驱电机和上装驱动电机分别驱动的技术路线，最为经济的选择了上装驱动功率，上装电机可独立运行，有效的降低了等待装卸料时的电耗，同时配备了制动能量回收系统，延伸了整车续驶里程。

公司经营稳健，蓄力储备下一个增长点。根据公司官网，中集车辆2023 年实现营收250.87 亿元，同比增加6.21%；实现归属于上市公司股东的净利润24.56 亿元，同比显著提升119.66%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.53 亿元，同比大幅增长69.68%,创历史新高。

近期国内新能源重卡销量快速增长。2024 年5 月份，国内新能源重卡市场共计销售5196 辆，环比4 月份增长13%，同比增幅达到174%。2024 年1-5月国内新能源车重卡销量合计2.07 万台，同比增长139%。 5 月重卡市场终端销量的新能源渗透率达到9.9%，环比有所扩大；2024 年1-5 月，新能源渗透率达到8.21%，较2023 年的5.58%有明显提升。

我们认为，中集车辆在上一个周期已经成为全球领先的半挂车与专用车高端制造企业。未来有望受益于国内新能源商用车整车、上装的发展。

我们预计公司2024/25/26 年取得营收259/282/304 亿元，归母净利润14.51/17.36/19.6 亿元，EPS 为0.77/0.93/1.05 元，对应2024 年6 月18 日收盘估值为12/10/9x PE。参考可比公司，我们认为中集车辆作为行业龙头，2024 年合理估值为14-16x PE，对应合理价值区间为10.84-12.38 元，维持“优于大市”评级。

风险提示：全球经济增长不及预期，原材料价格大幅上涨。