行业近况

中汽协显示4 月重卡批发销量8.23 万辆，同环比-1.0%/-28.9%；交强险显示4 月重卡终端上牌量6.5 万辆，同环比+17.0%/-13.7%；海关总署显示4月重卡出口3.21 万辆，同环比+16%/+28%。

评论

4 月重卡终端内销超预期，渠道去库导致批发同比略降。4 月批发上牌环比下降，系3 月旺季后的正常季节性走势；上牌同比两位数增长，主要受天然气重卡、新能源重卡下游需求旺盛带动。我们测算得到4 月重卡行业渠道去库存1.5 万辆，我们预计5 月渠道库存有望持续消化，库存水位回归合理区间；2Q24 批发销量或将环比略降，向淡季过渡。1-4 月中国重汽/一汽集团/东风汽车/陕西重汽/福田汽车在重卡整车的市占率分别为28.2%/21.8%/17.4%/15.0%/7.4%，CR5 达89.8%，市场集中度较高。

4 月天然气重卡渗透率延续高位，看好燃气车全年结构性成长机会。交强险显示，4 月天然气重卡行业上牌量同环比+160%/-10%至2.6 万辆，月度渗透率同环比+23ppt/+2ppt至41%，延续2-3 月的高位渗透。我们继续强调“低运价低气价”背景下天然气重卡的全年结构性成长机会。交强险数据显示，1-4 月一汽集团/中国重汽/陕汽集团在天然气重卡整车的市占率为33%/26%/15%，潍柴动力在天然气重卡发动机的市占率为66%。

4 月新能源重卡持续上量；重卡出口创同期新高。参考交强险，4 月电动/氢燃料电池重卡销量4377/214 辆，同比+101.1%/+116.2%，新能源渗透率7.1%，同环比+3.0ppt/+0.0ppt。电动重卡竞争格局方面，三一、徐工等工程机械企业份额靠前，重汽市场份额快速提升。参考海关总署，4 月重卡面向独联体出口1.15 万辆，同环比+2%/+488%；面向独联体以外地区出口 2.06 万辆，同环比+25%/-11%、延续同比高增。参考中汽协，1-4 月中国重汽出口重卡4.40 万辆，市占率44%，优势地位延续。

估值与建议

考虑到重卡行业向上周期延续、beta仍有支持，出口出海业务带动利润弹性释放，天然气重卡如期上量，我们持续推荐中国重汽H/A、中集车辆A，建议关注福田汽车（未覆盖）；推荐天润工业、中自科技、隆盛科技，建议关注湘油泵、长源东谷、华丰股份、中原内配（均未覆盖）。

风险

重卡需求不及预期，出口国关税等政策变化风险，天然气价格波动风险。