行业近况

中汽协显示3 月重卡批发销量11.6 万辆，同环比+0.3%/+93.6%；交强险显示3 月重卡终端上牌量7.5 万辆，同环比-1.6%/+183.7%；海关总署显示3 月重卡出口2.51 万辆，同环比-5.0%/+42.6%。

评论

3 月购车旺季批发销量同环比增长，延续渠道加库。中汽协显示，1Q24 重卡批发销量27.2 万辆，同环比+12.9%/+33.3%，行业“开门红”季节性旺季兑现。交强险显示，1Q24 重卡上牌量13.6 万辆，同环比-17.1%/-3.4%，我们测算得1Q24 渠道库存累计增加7.0 万辆，渠道加库延续。我们预计，2Q24 渠道去库有望加速，天然气重卡、新能源重卡等下游需求旺盛支撑终端内需同环比增长，但批发销量或将环比略降，向淡季过渡。

3 月天然气重卡内销渗透率超市场预期，燃气车成全年结构性机会。交强险数据显示，3 月天然气重卡上牌量同环比+189.8%/+205.8%至2.9 万辆，月度渗透率达39%，同环比+27ppt/+3ppt。我们认为当下“低运价低气价”因素驱动下，4 月天然气重卡终端销量有望维持在2.5 万辆以上的水平。交强险数据显示，1Q24 一汽集团在天然气重卡整车的市占率达34%，位居行业第一；潍柴动力在天然气重卡发动机的市占率达67%。

3 月新能源重卡销量及渗透率创同期新高；重卡出口具备韧性。参考交强险，3 月电动/氢燃料电池重卡销量5064/240 辆，同比+185.6%/106.9%，新能源渗透率6.7%，同环比+4.4ppt/-0.8ppt。我们判断2024 年新能源重卡销量达到5 万辆左右，内销渗透率在7%左右。参考海关总署，3 月重卡出口2.51 万辆，同环比-5.0%/+42.6%，其中面向独联体以外国家出口2.3万辆/同比+41%，创历史新高。展望2024 年我们认为中国重卡出口仍有30 万辆量级，看好重卡出口优势延续。中汽协显示，3 月中国重汽集团重卡出口1.0 万辆，市占率达到41％，保持领先优势。

估值与建议

考虑到重卡行业向上周期延续、beta仍有支持，出口出海业务带动利润弹性释放，天然气重卡景气度恢复提升，我们持续推荐中国重汽H/A、中集车辆A，建议关注福田汽车（未覆盖）；推荐天润工业、中自科技、隆盛科技，建议关注湘油泵、长源东谷、华丰股份、中原内配（均未覆盖）。

风险

重卡需求不及预期，出口国关税等政策变化风险，天然气价格波动风险。