行业近况

中汽协显示2 月重卡批发销量6.0 万辆，同环比-22.5%/-38.3%；交强险显示2 月重卡终端上牌量2.6 万辆，同环比-55.0%/-21.8%；海关总署显示2月重卡出口1.8 万辆，同环比-11.1%/-26.1%。

评论

1-2 月批发销量稳增，持续加库迎接旺季到来。1-2 月批发销量合计15.7万辆，同比+24.4%，2024 开年销量稳增。1-2 月上牌量合计6.0 万辆，同比-30.7%，主要受春节假期、终端内需偏弱等因素影响。我们测算得1-2月渠道库存上涨5.5 万辆，预计3-4 月进入购车旺季去库阶段。结合产业链上下游调研，我们预计3 月重卡行业批发销量有望在同期高基数上持续增长至11-12 万辆；综合来看1Q24 行业销量有望同比+10%以上至26-27万辆，“开门红”迎来收官，后续期待“以旧换新”政策释放置换需求。

2 月天然气重卡内销渗透率超市场预期，燃气车或成全年结构性机会。2月天然气重卡上牌量9592 辆，同环比+49%/+51%，月度渗透率达36%，同环比+25ppt/+17ppt，1-2 月天然气重卡上牌量合计1.6 万辆，同比+64%，渗透率24%。我们认为当下“低运价低气价”因素驱动下，3 月天然气重卡销量有望超3 万辆、内销渗透率超过40%，继续超市场预期。交强险数据显示，1-2 月一汽集团在天然气重卡整车的市占率达37%，位居行业第一；潍柴动力在天然气重卡发动机的市占率达64%。

政策利好新能源重卡上量；重卡出口保持同比增长。参考交强险，2 月电动/氢燃料电池重卡销量2005/25 辆，同比+72%/+4%，新能源渗透率7.7%，同环比+5.7ppt/-3.0ppt。3 月22 日，国家能源局印发《2024 年能源工作指导意见》，加快推动氢能产业高质量发展，氢能重卡受益。我们判断2024 年新能源重卡销量达到5 万辆左右，内销渗透率在6-7%之间。参考海关总署，1-2 月重卡累计出口4.14 万辆/同比+7.3%，其中面向独联体以外国家累计出口3.14 万辆/同比+18.2%。我们认为当下主机厂1Q24 海外订单稳定，预计3 月重卡出口有望冲击3 万辆。中汽协显示，1-2 月中国重汽集团重卡出口2.4 万辆，市占率达到48％，保持领先优势。

估值与建议

考虑到重卡行业向上周期延续、beta仍有支持，出口出海业务带动利润弹性释放，天然气重卡景气度恢复提升，我们持续推荐中国重汽H/A、中集车辆A，建议关注福田汽车（未覆盖）；推荐天润工业、中自科技、隆盛科技，建议关注湘油泵、长源东谷、华丰股份、中原内配（均未覆盖）。

风险

重卡需求不及预期，出口国关税等政策变化风险，天然气价格波动风险。