事件描述

公司2024 前三季度实现收入97.9 亿元（同比+14.9%），实现归属净利润3.4 亿元（同比-52.7%），实现归属扣非净利润3.4 亿元（同比-52.4%）。2024Q3 实现收入41.0 亿元（同比+18.1%，环比+37.3%），实现归属净利润1.6 亿元（同比-46.2%，环比+451.9%），实现归属扣非净利润1.6 亿元（同比-44.5%，环比+570.3%）。

事件评论

公司作为国内农药制剂行业龙头，在山东济南、山东潍坊拥有研发团队及2 处研发中心，在山东潍坊、山东青岛、宁夏平罗、南美阿根廷、欧洲西班牙拥有5 处制造基地。公司在境外设有100 多个下属子公司，在全球100 多个国家开展业务，并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。

农药市场仍保稳健增长，汇兑影响公司业绩。2022 年初以来，农药景气度由高点持续回落，2024 年8 月中国农药价格指数（CAPI）为81.53 点，同比下降14.1%，但降幅逐步收窄，2024 前三季度我国农药（3808 项）出口数量/金额同比增加30.8%/9.1%，说明全球市场对于作物保护品的刚性需求依旧。公司2024 前三季度毛利率20.4%，同比-2.3pct，净利率4.1%，同比-5.0 pct。公司前三季度销售费用同比增加80.8%，主要系报告期内海外员工薪酬、登记费用、差旅费、咨询费、宣传费等增加所致，财务费用同比增加1223.0%，主要系报告期内汇兑损失大幅增加所致（公司前三季度因汇率波动造成同比减利约3 亿元）。三季度末公司存货同比/环比+10.0%/-16.3%，公司在三季度末库存环比明显去化。

从总量维度看，全球农药行业已迈入成熟阶段，但仍有周期剧烈波动，2020 年以来全球粮价上涨叠加海外通胀上行拉动农资品农药需求向上，2022 年全球农药销售额为801.7亿美元，同比增长9.2%。未来，随着全球人口的持续增长，农药行业仍将稳步扩张。从行业竞争格局来看，近几十年全球频繁并购重组，农药行业已经形成寡头垄断的格局，2020 年全球前5 大农药企业市占率达到75%，农药巨头通过创新药研发高壁垒与下游制剂环节品牌+渠道全方位打造起自身护城河。公司以快速市场进入平台模式扩张，实现市占率的持续提升。2024 前三季度，公司TO C（自建当地团队开展自有品牌销售）营收占比从去年同期32.9%提升至37.7%，受2023 年底巴西、阿根廷高成本库存影响，TO C毛利率阶段性下降（同比-2.8 pct）。公司持续增加了对于TO C 业务和全球登记的投入，并加速全球尤其是高门槛市场丰富而优秀产品组合登记的获取，全球已获登记7000+。

公司建立了一支以实际控制人王文才、孙国庆和丘红其三人为首的，始终专注于农化行业。公司新的五年战略规划确定的四个主要增长方式：提升TOC 业务占比；增加北美、欧盟业务规模；提升杀虫杀菌剂的业务占比；加强生物制剂板块的业务拓展，均得以积极推进实施。

公司为农药制剂行业龙头企业，通过搭建“快速市场进入平台”，在全球市场广泛布局产品登记以及产品输入，有望在广阔的农药制剂终端市场实现快速增长。预计公司2024-2026 年归属净利润为5.7、9.9、12.7 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、新市场开拓不及预期；

2、新项目进度低于预期。