事件描述

公司2024 半年度实现收入56.8 亿元（同比+12.7%），实现归属净利润1.8 亿元（同比-57.2%），实现归属扣非净利润1.8 亿元（同比-58.0%）。2024Q2 实现收入29.9 亿元（同比+6.3%，环比+11.0%），实现归属净利润0.29 亿元（同比-88.0%，环比-81.1%），实现归属扣非净利润0.25亿元（同比-89.6%，环比-83.8%）。公司拟向全体股东每10 股派发现金股利1.8 元人民币（含税）。

事件评论

公司作为国内农药制剂行业龙头，在山东济南、山东潍坊拥有研发团队及2 处研发中心，在山东潍坊、山东青岛、宁夏平罗、南美阿根廷、欧洲西班牙拥有5 处制造基地。公司在境外设有100 多个下属子公司，在全球100 多个国家开展业务，并正在积极持续地进一步完善全球营销网络。

农药市场仍保稳健增长，公司汇兑大幅影响业绩。2022 年初以来，农药景气度由高点持续回落，2024 年6 月30 日中农立华原药价格指数76.1 点，同比2023 年下降了12.6%，但降幅逐步收窄，2024 上半年我国农药出口数量同比上升52.7%，说明全球市场对于作物保护品的刚性需求依旧。公司2024H1 毛利率20.2%，同比-0.6 pct，净利率3.8%，同比-5.1 pct，销售费用率同比提升1.7 pct，主要系报告期内海外员工薪酬、登记费用、差旅费、咨询费、宣传费等增加所致，财务费用率同比提升8.4 pct，主要系报告期内汇兑损失大幅增加所致（巴西受较大汇率贬值造成的未实现汇兑损益损失金额较大）。半年度末公司存货同比/环比+96.3%/+11.5%，公司在原药价格底部位置主动补库。

从总量维度看，全球农药行业已迈入成熟阶段，但仍有周期剧烈波动，2020 年以来全球粮价上涨叠加海外通胀上行拉动农资品农药需求向上，2022 年全球农药销售额为801.7亿美元，同比增长9.2%。未来，随着全球人口的持续增长，农药行业仍将稳步扩张。从行业竞争格局来看，近几十年全球频繁并购重组，农药行业已经形成寡头垄断的格局，2020 年全球前5 大农药企业市占率达到75%，农药巨头通过创新药研发高壁垒与下游制剂环节品牌+渠道全方位打造起自身护城河。公司以快速市场进入平台模式扩张，实现市占率的持续提升。2024H1，公司TO C（自建当地团队开展自有品牌销售）营收占比从去年同期31.1%提升至37.5%，毛利率29.2%，同比提升0.6 pct。公司持续增加了对于TOC 业务和全球登记的投入，并加速全球尤其是高门槛市场丰富而优秀产品组合登记的获取，全球已获登记7000+。

公司建立了一支以实际控制人王文才、孙国庆和丘红其三人为首的，始终专注于农化行业。公司计划在中期战略规划期（2024 年底前）完成在除美国、加拿大、日本之外的全球所有主要市场初步完成“快速市场进入平台”的构建，于 2025-2029 期间完成对全球所有主要市场的“快速市场进入平台”的构建。在自建当地团队开展自有品牌的B-C 业务方面，公司将于2024 年底前完成在不少于25 个新增目标国予以开展。

公司为农药制剂行业龙头企业，通过搭建“快速市场进入平台”，在全球市场广泛布局产品登记以及产品输入，有望在广阔的农药制剂终端市场实现快速增长。预计公司2024-2026 年归属净利润为7.3、12.5、14.5 亿元，维持“买入”评级。

风险提示

1、下游需求恢复不及预期；

2、新项目进度低于预期。