核心观点

公司发布2024 年三季度报告，2024 年前三季度，公司实现收入1.91 亿元（+30.98%，同比，下同）；实现归母净利润0.53 亿元（+107.68%）；实现扣非归母净利润0.46 亿元（+108.37%）。分季度来看，2024 年Q3 公司实现收入0.69 亿元（+14.70%）；实现归母净利润0.20 亿元（+50.83%）；实现扣非归母净利润0.18 亿元（+44.96%）。

营收增长稳定，新产品持续放量。根据公司公告，公司是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业，2024 年前三季度公司收入整体增长稳健，预计主要受益于核心业务人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统业务的稳定增长，此外参考公司2024 年10 月29 日投资者关系活动记录表，公司新产品可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶实现快速放量，2024 年前三季度合计实现销售收入超过2,000 万元，较同期增长近 90%。

费用管控成效显现，盈利能力提升。2024 年前三季度公司销售、管理、财务费用率分别为17.44%/23.49%/-0.22%，同比分别增加（减少）-8.89/0.88/-0.39pct，销售费用率大幅下降，预计受益于公司在营销管理端的优化措施（参考2024 年8 月19 日投资者关系活动记录表）。得益于费用端持续优化，公司净利率水平提升，2024 年前三季度净利率为27.65%，同比提升 10.21 pct。

营销网络不断完善，止血纱产品适应症拓展稳步推进。根据公司公告，公司不断拓展完善营销网络，形成了覆盖面较广的营销网络体系，截至2024年上半年，已与境内外近 800 家经销商建立良好的合作关系，产品进入国内超 1,700 家医院，公司产品已覆盖欧洲、南美、亚洲、非洲等近 90个国家和地区。此外，公司积极筹划已上市的“可吸收再生氧化纤维素”止血产品的拓适应症工作，后续有望进一步提升产品竞争力。

投资建议

公司聚焦神经外科高值耗材领域，核心产品硬脑膜补片有望借助带量采购政策落地，实现市场份额提升；PEEK 颅颌面修补产品有望在中短期内持续提供快速增量；公司新产品止血纱和脑膜胶业务有望成为公司新的增长点。考虑到公司盈利能力提升，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.67 亿元、0.92 亿元和1.25 亿元，同比增速分别为64.7%，36.9%和35.3%，当前股价对应P/E 分别为49.76、36.34 和26.86 倍，维持“买入”评级。

风险提示

集采降价超出预期、集采落地执行不及预期、新产品推广不及预期。