事件:

公司发布2024 年半年报，2024 年上半年实现营业收入1.22 亿元，同比增长42.39%，归母净利润3239 万元，同比增长172.38%，扣非归母净利润2768 万元，同比增长193.89%。二季度单季实现收入6484 万元，同比增长57.27%，归母净利润1745 万元，同比增长328.11%，扣非归母净利润1560 万元，同比增长426.60%。

点评：

主营业务显著提升，多省集采加速市场扩展

2024H1 人工硬脑（脊）膜补片实现营业收入6912 万元，同比增长36.68%，上年度公司陆续在安徽省、江苏省、辽宁省际联盟等地的集采中中标/续约，公司产品在市场渗透率上不断提升。颅颌面修补及固定系统实现营业收入3549 万元，同比增长32.79%，公司建立了标准化的团队协助服务模式，形成了较稳固的客户粘性和较高的技术与服务门槛，公司产品2023 年11 月入围中选河南省省际联盟采购。可吸收再生氧化纤维素及硬脑膜医用胶实现营业收入1421 万元，同比增长145.00%，公司止血类产品2023 年12 月入围中选内蒙古省际联盟采购，公司积极参与硬脑膜医用胶的招投标工作。

公司费用率持续优化，境外业务稳步增长

2024H1 公司期间费用率51.94%，同比下降12.83 个百分点，其中销售费用率18.66%，同比下降8.82 个百分点；管理费用率24.34%，同比提升1.13个百分点，主要系2024H1 股权激励费用增加所致；研发费用率9.06%，同比下降4.96 个百分点，主要系研发周期进度影响，2023H1 研发项目临床费用发生较多所致；财务费用率-0.12%。公司境外实现销售收入2541 万元，同比增长25.71%，其中人工硬脑（脊）膜补片仍是国际收入的主要来源。

产品拓适应症工作完成在即，股权激励驱动公司发展公司积极筹划可吸收再生氧化纤维素产品的拓适应症工作，预计2024 年底完成，其顺利产业化有望快速提升公司止血材料市场渗透率，与进口品牌在全外科领域上展开竞争。2024 年，公司推出新一期股权激励计划，拟向28 名对象授予限制性股票57.60 万股，有效提升核心团队凝聚力。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为3.01/3.82/4.90 亿元（前值2024-2025 年收入分别为2.88/3.77 亿元），归母净利润分别为0.68/1.06/1.22 亿元（前值2024-2025 年收入分别为0.68/1.05 亿元），上调原因为主要业务均维持较高增速，新产品持续放量，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发及技术迭代的风险，政策变动存在的风险，终端医院市场拓展的风险，市场竞争加剧的风险