事项：

2024 年6 月27 日，公司发布24 年限制性股票激励计划，拟以22.80 元/股的价格向28 名激励对象授予57.60 万股限制性股票，其中首次授予46.10 万股。

时隔一年，公司再推激励计划，目前23 年激励计划尚在实施中，两期激励方案覆盖员工近80 人，有望充分调动各级员工激励性。

评论：

2024 年新一轮激励方案发布，彰显公司业绩增长信心。本次激励方案公司层面归属比例100%的业绩考核目标为：以23 年为基数，24-26 年收入增速不低于23%、61%、103%，即不低于2.84、3.72、4.69 亿元。24-25 年业绩考核目标跟上一期激励计划保持一致。

集采影响由负面转利好。公司的产品均为神经外科高值耗材，大多被纳入集采，集采对于公司存量产品是负面影响，但对于其他新产品更多是正面利好。

集采对硬脑膜产品的影响已经触底，后续该业务有望稳步增长。对于PEEK 颅颌面修补固定、可吸收止血纱、脑膜胶三项业务，我们认为集采有望加速三个细分市场在旧有技术替代、进口产品替代、新产品市场导入方面的进程，从而对公司形成利好。

拓展已有产品适应症和应用科室，并持续开拓新产品。基于已有产品，公司以临床需求为导向，持续拓展产品的适应症和应用科室，可吸收止血纱、脑膜胶产品的潜在市场空间有望进一步扩大。此外公司发挥多元化先进制造技术平台的优势，持续开拓止血粉、口腔可吸收修复膜等新产品。

海外市场持续高增长。根据Research and Markets 的预测，2022 年全球神经外科器械市场规模达到71.7 亿美元，2022-2027 年间CAGR 可达12.5%。公司产品在海外陆续获批，营销体系逐渐完善，海外收入实现持续高增长，2017-2023年间CAGR 达到35%。

投资建议：我们维持盈利预测，激励费用考虑在内，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为0.6、0.8、1.2 亿元，同比增长49.1%、38.1%、45.5%，对应EPS 分别为0.92、1.27、1.85 元，给予公司2024 年55 倍估值，对应目标价约51 元，维持“推荐”评级。

风险提示：1、集采降价超出预期；2、集采后放量不达预期；3、新产品推广不及预期。