事件：公司发布2023 年年报及2024 年一季报，公司2023 年实现营业收入2.31 亿元（yoy+18.24%），归母净利润0.41 亿元（yoy+13.89%），扣非归母净利润0.37 亿元（yoy+55.54%）。2024 年一季度实现营业收入0.57亿元（yoy+28.59%），归母净利润0.15 亿元（yoy+91.19%），扣非归母净利润0.12 亿元（yoy+87.05%）。

点评：

2023 年集采压力下营收实现18%稳健增长，新品发力亮点突出：2023年公司营收2.31 亿，同比增长18.24%，其中脑膜（脊）膜补片1.4 亿，在集采降价的外部政策变化大环境下，整体保持平稳；颅额面0.61 亿（yoy+61.13%），取得可吸收骨固系统、固定钛钉等新产品与颅额面修补系统形成整体解决方案，实现全年高速增长；可吸收再生氧化纤维素0.24 亿（+346.02%），打破我国神经外科可吸收止血产品长期进口垄断，公司正延伸至其他外科领域，有望与进口品牌在全外科领域展开竞争。新产品硬脑膜医用胶性能突出，解决现有产品密封效果不佳，易堵塞等问题，降低享有产品对脑组织产生压迫等临床风险，正积极参与相关招投标工作。

销售端国内海外双丰收，积极布局海外市场。公司已与境内外近800 家经销商建立良好的合作关系，产品进入国内超1,600 家医院，自2011年开始进军海外医疗器械市场，开启了国际化发展之路。2023 年公司产品先后出口至欧洲、南美、亚洲、非洲等近90 个国家和地区。2023年，国内外分别实现营业收入1.81 亿元、5004.6 万元，比上年同期分别增长13.53%、39.11%。

盈利预测：我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为66、82、126百万元，同比增长61%、25%、53%，EPS 分别为1.00、1.25、1.90元，现价对应PE 为35、28、18 倍。

风险因素：创新技术与产品的研发风险；市场竞争风险。