业绩回顾

3Q24 业绩基本符合我们预期

我们对新能源车中游板块3Q24 业绩进行回顾。

发展趋势

下游新能源车需求：3Q24 全球新能源车销量延续分化，动力电池格局整体稳固。3Q24 我们估计全球新能源车实现销量450+万辆，同比增长约24%，分区域看，中国/美国/欧洲销量分别达322.8/40.4/70.0 万辆，同比变化+36.6%/+0.7%/-11.7%，3Q海外持续受到补贴退坡、新车型较少以及高利率的影响，需求表现较疲软。根据SNE数据，2024 年内7-8 月全球装机量145.5GWh、同比+16.7%，其中中国装机量64.7GWh、同比+41.8%，海外装机量60.0GWh、同比-10.4%；因国内新能源车需求景气，中国电池厂商在全球供应主体地位持续增强，宁德时代维持全球龙头地位。

新能源车中游：3Q24 基本面磨底，电池环节盈利阿尔法强劲。动力电池全产业链3Q24 营收同降16.2%、环增1.0%；归母净利润同降12.4%、环增8.3%；扣非净利润同降14.4%、环增8.6%。细分板块看，动力电池环节在龙头宁德时代较强的盈利表现下基本面持续向好；四大材料、上游资源环节盈利持续磨底，但在下游需求旺盛下，铁锂、负极部分公司受益稼动率提升、产品结构优化或一体化降本，盈利环比有所改善；锂电设备环节受下游锂电池扩张放缓、项目验收延期，盈利持续承压。

充电设备及服务：3Q24 行业景气度有所回落，基本面有所承压。3Q24 国内公共充电桩增长环比基本持平、同比有所下降，我们认为主要受3Q国内基建、工业投资景气度偏弱，部分政府、地产、工商业用户充电桩项目交付有所放缓；运营市场亦受到宏观景气度下行的影响，B端运营车辆充电频次有所下降。3Q24 板块基本面整体有所承压，分环节看，充电运营环节收入增速平稳，盈利小幅减亏；充电设备销售环节分化较明显，聚焦海外市场以及具备较强渠道能力公司表现出阿尔法，其余公司则受需求放缓、价格竞争加剧，盈利有所承压。

盈利预测

我们维持对各环节覆盖公司的盈利预测、目标价和评级不变。

估值与建议

新能源车中游：推荐宁德时代、亿纬锂能、尚太科技、中科电气、宏发股份、中熔电气、西典新能；充电设备及服务：推荐特锐德、盛弘股份；关注万马股份、通合科技。

风险

全球新能源车销量不及预期，全球储能装机不及预期，市场价格竞争加剧致盈利下滑。