概况：产业升级助力汽车出口4年增长4倍。绝对值来看，2020年我国整车出口108.1万辆，2023年达到了522.1万辆，整车出口金额从2020年的1088.4亿元人民币提升至2023年的7，165.1亿元。结构端来看，整车出口金额增速远超零部件，区别于我国零部件具备规模优势、人口红利优势拓展海外市场，整车出口具备品牌价值，价值量也更高。2023年中国超越日本成为全球第一大汽车出口国，已经销往全球200多个国家和地区，真正实现了“国产车遍布全球”。从具体国家分布来看，欧洲是整车出口最大目的地，得益于俄乌冲突影响下自主品牌在俄罗斯的全面替代，2023 年全年对俄出口整车超 90 万辆，占总体出口量的17.5%。其他地区的出口整体上较为分散，多元化发展趋势明显。

空间：可触达市场 1500 万辆，增长空间广阔。1）我国政府在对外与对内政策方面对汽车出口提供了有力支持，推动汽车出口做大做强。对外政策：与"一带一路”国家建立了长期稳定的合作关系，助力汽车产品持续导入海外市场。对内政策：中央及地方政府提供多项便利措施，大力支持汽车出海。2）从当前全球乘用车市场体量来看，我国自主品牌可以触达的海外乘用车市场体量约为1000~1500万辆，其中欧洲（不含东欧）市场体量约 1300 万辆，自主品牌可触达空间约为 15%-25%；拉丁美洲和东南亚地区市场体量分别约为 450 万辆和300 万辆，自主品牌可触达空间约为 45%-70%；中东和东欧地区市场体量分别约为280 万辆和250 万辆，自主品牌在中东的可触达空间约为45%-65%，在东欧的可触达空间约为 75%-90%。预计 2030 年自主品牌海外销量将达到 900 万辆，海外市场份额达到13%，其中在俄罗斯、中东&非洲、东南亚&南亚、拉丁美洲市场份额分别达到69%，39%、31%，28%，欧洲市场份额将达到12%。

从当前竞争格局来看，海外市场集中度和国内出口集中度均高于国内市场，自主品牌出海将有望在当地市场取得更为明显的龙头效应，但也对其自身的规模提出较高要求，具备规模优势的主机厂将在出海进程中享受更大红利。

投资建议：乘用车企业推荐比亚迪、长安汽车、长城汽车，受益标的小鹏汽车、零跑汽车，广汽集团；商用车企业受益标的宇通客车、潍柴动力、福田汽车；两轮车企业受益标的九号公司、钱江摩托、隆鑫通用、春风动力、爱玛科技、雅迪控股；零部件企业推荐拓普集团、新泉股份、旭升集团、中熔电气、伯特利、华域汽车，受益标的福耀玻璃、湘油泵、均胜电子、万丰奥威、岱美股份、亚普股份、恒帅股份、敏实集团。

风险提示：随着出口规模扩大，产业遭受贸易打压的风险；海外合规（碳排放、产品认证、充电、数据等）的问题；出口面临当地政策不确定性的风险。