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公司10 月29 日公布2024 年三季报：2024 年前三季度共实现营业收入18.57 亿元，同比-15.72%；实现归母净利润3.28 亿元，同比-27.31%。单三季度实现营业收入6.27 亿元，同比-7.35%；实现归母净利润1.06 亿元，同比+0.31%。

观点：

公司业绩承压，盈利能力有所下滑。2024 年前三季度公司实现毛利率35.44%，同比-3.92pct，实现销售净利率17.67%，同比-2.82pct。单三季度实现毛利率35.05%，同比-0.55pct ，环比-1.06pct；实现净利率16.85%，同比+1.29pct，环比-1.46pct。公司三季度期间费用率16.07%，同比-2.67pct，主要是销售、管理及研发费用下降所致。

下游行业结构不断优化，业绩有望筑底回升。2023 年度，公司锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业收入占主营业务收入比例分别为31.08%、20.70%、14.75%、6.75%和4.31%。2024 年度上半年，公司锂电、3C、光伏、汽车、半导体行业占主营业务收入比例分别为17.14%、30.04%、11.51%、9.32%和5.06%。锂电、光伏占比持续减少，3C、汽车及半导体占比扩大，行业结构不断优化，整体需求相对稳定。公司3C 手机等产品毛利率相对更高，故利润增速于2024 年三季度优先于营收增速转正。

募投项目逐步落地，公司核心竞争力有望进一步增强。公司非公开发行募集资金8.7 亿元，实施“怡合达智能制造供应链华南中心二期项目”和“怡合达智能制造暨华东运营总部项目”，有助于公司增强FA 工厂自动化零部件业务出货交付的供应链能力、自制生产能力，为下游市场需求增长做战略性部署，满足市场需求和公司业务发展的需求，进一步提升公司的核心竞争力。

盈利预测及投资评级：公司是国内FA 领域的龙头企业，具备较强竞争能力。2024 年以来下游行业结构不断优化，2024Q3 归母净利润增速先于营收增速转正。由于公司锂电、光伏业务今年下滑较多，我们下调2024 年利润增速，预测2024 年-2026 年公司归母净利润为4.68/4.93/5.44 亿元（前值6.89/8.31/9.8 亿元），对应PE 分别为31.9x/30.3x/27.5x。可比公司2024 年-2026 年Wind一致预期PE 均值分别为28.9x/22.9x/18.6x，考虑公司作为行业龙头具备先发优势，且FB 业务发力有望增厚公司业绩，可给予一定溢价，维持“买入”评级。

风险提示：1）全球经济波动风险；2）行业竞争加剧；3）原材料价格波动；4）研发投入产出不确定性；5）海外市场拓展风险；6）募投项目进展不及预期等。