在系列报告的第一篇《制造产业通用制造业专题(一):复苏渐起,顺势而为(2023-09-17)》中,我们详细阐述了通用制造业的周期属性,以及当前进入周期底部行将复苏的态势,本篇系通用制造业专题报告的第二篇,主要梳理具有可复用性的主要通用设备零部件,并且筛选了通用设备零部件中的主要公司,建议重点关注。

本篇系通用制造业专题报告的第二篇,主要梳理具有可复用性的主要通用设备零部件,在通用制造业复苏的背景下,我们认为零部件环节具备更高的增长弹性。通用制造业本身也可以进一步划分出“通用”和“专用”,即可共用的零部件环节和以某类输出设备为中心的产业链。可共用零部件环节主要有工控、基础件、仪器仪表、低压电器、机器视觉和工业软件等,输出设备及其核心产业链主要有数控机床(数控系统、刀具)、机器人(精密减速器)、激光设备(激光器、激光控制系统)、注塑&压铸机、叉车和增材制造等。可共用环节中工控是通用自动化的核心,是所有自动化过程的“大脑”;基础件、仪器仪表、低压电器和工业软件也在几乎所有的通用设备中必不可少;而机器视觉方兴未艾,可以为部分通用设备装上“眼睛”,提高自动化程度。

通用零部件:整体呈现上行,OEM 市场对应的工厂自动化相较于项目制市场对应的过程自动化具有更高的复苏弹性,多数零部件环节存在国产替代逻辑,需求周期底部较强的价格战将加速国产替代。

工控自动化:工控是通用自动化的核心,运控是工控的核心,当前国内工控领域厂商加速国产替代,行业龙头持续引领各厂商拓宽产业链各环节的趋势,人形机器人的发展将推动工控自动化新的需求,未来龙头公司及单个关节的担心冠军有望具备更强的竞争优势;

过程自动化:过程自动化主要对应项目型市场,受益于电力等行业的投资高景气度,今年以来过程自动化行业景气度下降幅度弱于工厂自动化,石油石化等领域的资本开支下行使得过程自动化厂商承压,但低库存水平、国产替代及智能化改造的趋势不改,看好过程自动化伴随通用制造业一同景气复苏;

基础件:基础件品类繁多、包罗万象,主要有通用减速机、工业阀门、轴承等,多数零部件有FA 厂商一站式供应,基础件与通用制造业直接相关,并由于自身占资本开支比例较低,最能率先反映库存水平的边际改变;低压电器:低压电器一方面受益于通用制造业,一方面受益于电力设备投资,电力设备投资往往具有逆周期调节属性,从历史经验看,先于通用制造业而上行,看好低压电器从逆周期到顺周期全过程中的受益程度;机器视觉:机器视觉方兴未艾,近年来加速国产替代,国产厂商在产业链完整性、软件算法、降本等方面均取得长足进步,机器视觉板块属于通用制造业周期属性中最具成长属性的板块。

工业软件:工业软件与通用制造业息息相关,近年来随着工业软件的发展成熟和国产化,以及智能制造的快速发展,工业软件行业取得了高于多数硬件行业的增速,看好MES、ERP、CAD 等领域国产工业软件龙头公司。

风险因素:零部件国产替代不及预期;海外经济衰退预期导致外需下降超过预期;国内制造业复苏进度和幅度低于预期;通用制造业板块结构性分化风险加剧;库存周期变化不符合预期;原材料成本大幅上升、压降中游制造业企业利润预期;宏观经济复苏进度不及预期

投资策略:建议关注通用制造业中的主要零部件环节,包括工控自动化、过程自动化、基础件、低压电器、机器视觉、工业软件等,并关注各环节中的核心上市公司。1)工控自动化:国产替代方兴未艾,相较于下游环节拥有更高的技术壁垒和利润水平,推荐汇川技术,建议关注禾川科技、步科股份、雷赛智能、维宏股份、固高科技、伟创电气、英威腾、合康新能、鸣志电器、江苏雷利、科力尔;2)过程自动化:主要涉及系统和仪器仪表,目前逐步国产替代,受益于电力投资等行业的高景气度,以过程自动化为主的项目型市场今年以来保持了较高景气度。建议关注中控技术、川仪股份、海得控制、和利时、科远智慧、汉威科技、康斯特;3)基础件:品类众多,除通用减速机、工业阀门、轴承外,还包括各类铸件、法兰等,众多长尾零部件由FA 零部件厂商从事,建议关注国茂股份、怡合达、中大力德、川仪股份、纽威股份、国机精工;4)低压电器:主要包括按钮指示灯、接触器、继电器、位移传感器、安全传感器、接近开关、光电开关等,建议关注正泰电器、良信股份、宏发股份;5)机器视觉:受益于通用制造业复苏及新场景迭代,同时国产厂商加速替代,建议关注奥比中光、奥普特、凌云光、天准科技等;6)工业软件:智能制造的基础,通用制造业复苏也将推动工业软件整体复苏,建议关注中控技术、宝信软件、能科科技、容知日新。