事件：公司发布2023 年年报和2024 年一季报。公司2023 年实现营业总收入25.11 亿元，同比增长13.06%；实现归母净利润1.05 亿元，同比-36.91%。其中，2023Q4 单季营业总收入为6.5 亿元，同比-2.29%；归母净利润为-0.44 亿元，同比-248.91%。2024Q1 实现营业收入4.94 亿元，同比增长6.78%；实现归母净利润0.5 亿元，同比增长21.92%。

2023 年数据服务及工业板块收入稳步增长。1）数据服务板块：营收同比增长18.89%，公司与H 公司合作持续紧密，预计液冷产品的应用进一步加快；2）工业板块：营收同比增长25.14%，主要系新能源领域实现同比约227%的快速增长；3）特种板块：营收同比下降3.5%，主要系项目进度等原因导致环保治理和医院等业务未达预期，但核电业务同比增速达168%；4）公建及商用空调：营收同比下降5.25%，主要系政府公用建筑项目投资下降。

2023 年业绩下滑受海外业务、新兴业务拓展、旧厂房拆除及应收账款计提共同影响。1）海外业务拓展：相关营销投入增长较大，短期未形成营收，销售费用率同比提升；2）新兴业务拓展：公司在液冷、海外热储、AIoT、新能源等领域大幅增加研发投入，研发费用率提升；3）旧厂房拆除：因新基建领域智能温控设备智能制造项目旧厂房拆除产生损失2211.97 万元；4）应收账款：因部分客户货款支付节点等导致信用减值损失同增约4398.56 万元。

2023 年盈利能力下降。毛利率：2023 年毛利率同比-0.12pct 至27.64%。

费率端： 2023 年销售/ 管理/ 研发/ 财务费率为8.44%/6.00%/6.15%/0.49% ， 同比变动0.9pct/-0.73pct/1.76pct/-0.2pct。净利率：2023 年净利率同比变动-3.47pct 至4.15%。

2024Q1 毛利率下降，净利率回升。毛利率：2024Q1 公司毛利率同比-3.02pct 至25.97%。费率端：2024Q1 销售/管理/研发/财务费率为8.64%/6.27%/5.86%/0.83% ， 同比变动1.13pct/-2.9pct/1.74pct/-0.17pct。净利率：公司2024Q1 净利率同比变动0.77pct 至9.78%。

盈利预测与投资建议。考虑到公司一季度业绩表现，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.51/2.05/2.64 亿元， 同比增长44.3%/35.2%/28.9%，维持“增持”投资评级。

风险提示：下游客户需求波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧风险、技术创新风险。