2024 年2 月行情回顾：板块表现强于市场。2 月沪深300 指数全月上涨9.3%，通信（申万）指数全月上涨18.4%，跑赢大盘，在申万31 个一级行业中排名第1 名。各细分领域普遍上涨，光模块光器件板块表现较优。

估值方面，截至2 月底，通信板块估值上修，以申万通信为统计对象，2 月底PE 估值为19.2 倍，PB 估值为3.0 倍，高于近十年估值10 分位数水平，通信板块估值接近历史底部区间水平。

全球多模态模型加速推进。应用侧，近期OpenAI 发布首个视频模型Sora，可生成60 秒视频；Google 连发Gemini 1.5 和Gemma 模型，性能优于Llama-2模型。技术侧，硅光加速发展以支持算力带宽提升需求，初创企业Groq 发布芯片LPU，推理速度和功耗不亚于英伟达GPU。需求侧，海外云厂持续投入AI。3 月主要关注英伟达举办的2024 年GTC(GPU Technology Conference)和2024 美国光纤通讯展览会及研讨会，有望推动产业技术新发展。

我国重视AI 发展，国产产业链有望受益。过去半年国资委频频发布政策支持AI 发展，2 月再次强调央企将AI 发展列入全局谋划，以运营商为主的央企持续加大算力投入，比如电信已在上海规划布局15000 卡（总算力超4500P），其中，单池新建国产算力达万卡。以华为昇腾AI 为代表的国产AI芯片已具备较强竞争力，昇腾910B 算力是英伟达H20（对华特供版3 月接受预定）的一倍。在国产AI 芯片有力支持下，我国智算中心部署将得到保障，同时智算中心中的通信设备厂商有望持续受益。

运营商经营稳健，高股息价值凸显。运营商传统业务发展稳健，截止1 月底，移动、电信5G 业务渗透率持续提升；新兴业务发展快速。在资本开支精准投放、费用管控加强背景下，2024 分红比例有望持续提升，高股息价值凸显。

投资建议：持续布局AI 产业链，兼顾高股息

（1）短期视角，3 月三大运营商将发布2023 年财报，运营商经营稳健重视股东回报，分红比例有望提升，高股息价值凸显，建议关注运营商。

（2）中长期视角，全球AI 行业持续迎来技术快速变革发展，产业链相关公司2023 年业绩表现亮眼，同时我国高度重视AI 发展，产业趋势确定，持续关注算力基础设施：光器件光模块（中际旭创、天孚通信等），通信设备（中兴通讯、紫光股份等），液冷（英维克、申菱环境等）。

2024 年3 月重点推荐组合：中国移动、中际旭创、英维克、华测导航、三旺通信、菲菱科思。

风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。