2023 年12 月行情回顾：板块表现弱于市场。12 月沪深300 指数全月下跌1.49%，通信（申万）指数全月下跌2.32%，跑输大盘，在申万31 个一级行业中排名第15 名。各细分领域中，运营商板块领涨，涨幅为5.1%。

估值方面，截至12 月底，受益于AI 等对算力相关如光器件光模块的催化，通信板块估值虽较年中高点回落，全年仍有明显上修，剔除三大运营商情况下，板块PE 估值达到32.4 倍、PB 估值达到3.0 倍，处于全行业偏上水平。

卫星互联网国内组网进程有望加速。卫星层面，2023 年我国卫星互联网试验星已完成数次发射，星网组网有望逐步加速落地；2023 年底，G60 星链卫星工厂也已正式投产，首颗卫星下线。火箭运载层面，文昌商业航天发射场一号工位竣工，民营火箭进展不断，我国商业航天火箭运载能力不断补足。终端层面，OPPO、荣耀近期正式官宣手机直连卫星技术，民用领域加速发展。

国内卫星互联网组网进程有望加速。

电信运营商推进高质量发展。信通院联合三大运营商发布《电信业发展白皮书（2023 年）》，在数字经济时代，三大运营商通过对以云为代表的新兴业务、数据要素资产化以及AI 等科技创新领域积极布局，有望转化为后续增长动能。在传统业务稳健、新兴业务加速发展、成本费用持续控制背景下，运营商有望逐步实现高质量发展，ROE 仍有修复空间。

投资建议：关注算力与卫星主线，兼顾运营商与低估值板块（1）长期视角，全球AI 算力建设持续，产业趋势确定，持续关注算力基础设施：光器件光模块（中际旭创、新易盛、天孚通信、长光华芯等），液冷（英维克、申菱环境等）。

（2）中期视角，国内卫星互联网组网进程加速，同时星链持续推进，建议关注板块回调后机会：卫星载荷（铖昌科技、国博电子等）、卫星终端（海格通信等）及其他卫星平台、运载、地面核心网等产业环节。

（3）短期视角，一方面，运营商推进高质量发展，分红率提升，具备高股息属性，关注后续数据要素资产化估值催化，建议关注三大运营商；另一方面，当前部分板块估值水平已达历史底部水平，优质公司的长期投资价值凸显，如移远通信、拓邦股份、中天科技等。

2024 年1 月份的重点推荐组合为：中国移动、海格通信、英维克、拓邦股份、中际旭创、中天科技、移远通信。

风险提示：宏观经济波动风险、数字经济投资建设不及预期、AI 发展不及预期、中美贸易摩擦等外部环境变化。