事件：公司发布2023 年第三季度报告，前三季度公司实现营收18.62 亿元，同比增长19.61%，归母净利润1.49 亿元，同比增长9.03%。其中2023Q3，公司实现营收7.12 亿元，同比增长49.77%，归母净利润0.62 亿元，同比增长84.09%。

Q3 业绩明显提速，盈利能力持续优化。2023Q3，公司实现归母净利润0.62 亿元，同比+84.09%，实现扣非净利润0.58 亿元，同比+92.46%。从净利率来看，公司2023Q3 净利率达9.10%，同比增加1.37pct，环比增加2.44pct，盈利能力明显提升。

费用管控成效显现，现金流入有所改善。得益于公司采用数字化管理并持续优化财务运营体系，费用管控的成效开始显现。2023Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率为6.76%/5.59%/5.03%/0.68%， 同比变动-2.00pct/-3.28pct/0.30pct/-0.41pct。经营性现金流净额为-0.09 亿元，较去年同期变化不大；销售商品、提供劳务收到现金6.18 亿元，较去年同期+19.54%，现金流入有所改善。

政策出台支持算力基础设施发展，数据中心液冷系统成长潜力巨大。2023 年10月8 日，《算力基础设施高质量发展行动计划》印发，提出完善算力综合供给体系、促进绿色低碳算力发展等重点任务，算力中心的建设有望进一步加快。公司高度重视液冷技术的研发推广，拥有面向高密数据中心的多种温控解决方案，广泛服务于三大运营商、华为、腾讯等众多知名客户，截至 2022 年底累计交付数据中心液冷产品规模超过 500MW。此外，2023 年4 月公司完成定增，部分资金将用于扩大数据中心液冷机组的产能，或将进一步提高公司在数据中心液冷领域的市占率。

投资建议与估值：预计公司2023-2025 年营业收入分别为26.94 亿元、34.76 亿元、45.43 亿元，增速分别为21.3%、29.0%、30.7%，净利润分别为2.27 亿元、3.15 亿元、4.15 亿元，增速分别为36.5%、38.6%、31.8%，维持“增持”评级。

风险提示：储能发展不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争风险；技术创新风险。