事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 公司实现营收11.49 亿元，同比增长6.3%，归母净利润0.87 亿元，同比下降15.6%。其中2023Q2，公司实现营收6.87 亿元，同比增长6.3%，归母净利润0.46 亿元，同比下降31.3%。

非经常损益影响短期业绩，毛利率改善显著。2023H1，公司新基建领域智能温控设备智能制造项目旧厂房拆除产生损失 2211.97 万元，由于股权激励产生股份支付计提费用 2610.99 万元，剔除以上两项影响后，公司归母净利润较上年同期增长 25.22%。公司整体销售毛利率达29.0%，较去年同期上升1.7pct；受非经常损益影响，公司销售净利润降至7.6%，较去年同期下降2.1pct；但扣非销售净利润达9.0%。较去年同期上升0.5pct。

新能源业务表现亮眼，热储产品有望贡献新增量。分板块来看：（1）数据服务板块，上半年营收同比增长13.52%，主要由于数据中心建设持续高热，带动公司数据服务空调收入持续增长，同时公司与行业头部客户的合作粘性进一步强化，为后续业绩的增长打下了良好基础；（2）工业板块，上半年营收同比增长51.32%，主要由于新能源业务逐步进入批量交付，实现营收 1.75 亿元，同比增长23.7 倍；（3）特种板块，营收同比下降35.16%，主要由于项目交付和确认收入进度较慢，预计下半年建设交付和确认收入进度都将有所加快；（4）公建及商用板块，公司已完成光伏发电、光热制热、储电储热等多产品开发，新的热储制造基地已于2023 年6 月份正式投产，预计随着相关业务的拓展，将带动公建及商用空调的快速增长。

乘AI 东风，数据中心液冷系统望迎高成长。在 ChatGPT 引领下 AI 进入新一轮快速发展，未来算力中心的建设或将进一步加快。公司高度重视液冷技术的研发投入和技术推广，截至 2022 年底累计交付规模超过 500MW，历年来数据服务产品已广泛服务于中国移动、电信、联通、华为、腾讯、阿里巴巴、百度等众多知名客户。预计明年公司新的液冷制造基地投产，从而助力液冷业务未来几年高速发展。

投资建议与估值：结合2023 年中报业绩，我们调整公司2023-2025 年盈利预测，预计2023-2025 年营业收入分别为26.94 亿元、34.76 亿元、45.43 亿元，增速分别为21.3%、29.0%、30.7%，净利润分别为2.27 亿元、3.15 亿元、4.15亿元，增速分别为36.5%、38.6%、31.8%，维持“增持”评级。

风险提示：储能发展不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争风险；技术创新风险。