立足山东，稳健布局全国的区域医药零售龙头

公司前身创立于1999 年，2015 年改为股份制，后于2021 年在深圳证券交易所创业板上市。公司自山东起家，坚持直营连锁为主的营销模式，通过“自建+并购+加盟” 的发展战略，不断拓展空白区域和市场，已成为综合实力较强的知名区域医药连锁零售企业。我们看好公司省内市场下沉布局及持续性的省外扩张，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为1.94/2.49/3.47 亿元，EPS 为0.48/0.61/0.86元，当前股价对应PE 为26.9/20.9/15.0 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

政策加速处方外流，行业内“集中度+连锁化率”提升为大趋势处方外流是中国医疗改革发展的大趋势，2009 年3 月国务院发布的《中共中央国务院关于深化医药卫生体制改革的意见》指出要推进医药分开，为后续我国医药卫生领域改革明确了发展目标。随着国家接连推进药品零加成、分级诊疗、带量采购、“双通道”、门诊统筹等一系列政策，将会促进处方持续、加速外流，零售药店将受益于处方外流带来的市场流量。此外，行业内连锁化率及集中度未来都将逐渐提高，龙头企业在此基础上将持续提高话语权，把握处方外流的基本盘。

全渠道立体布局，省内省外同步推进，多元化业务布局深化竞争优势公司通过布局“线下+线上”营销渠道，全方位把控多区域、多年龄客户群体。

在线下直营门店拓展方面，公司在销售额、市场占有率方面均位列省内第一，在竞争格局较零散的山东省内仍具有较大的市场份额提升空间；重点以并购方式开拓连锁化率较低的辽宁省和福建省市场，具备良好的切入角度及较大的拓展空间。此外，公司积极优化数智化运营体系，以B2C、O2O 和私域方式驱动新零售业务发展。同时多元化提升品牌影响力，一方面打造独家IP，围绕IP 持续推出系列生活商品，并以公益活动打造品牌影响力；另一方面发展自有品牌业务，并创新开发年轻化中药养生商品、个人美护商品等，把握年轻消费群体，打造营收第二增长曲线。

风险提示：政策变化风险，处方外流速度不及预期，门店拓展及增速不及预期。