事件：

公司近期公布重大 资产购买报告书，拟通过支付现金方式，向天津天士力购买其持有的辽宁天士力90%股权和济南平嘉60%股权，以及向李杉杉购买其持有的辽宁天士力10%的股权。本次交易完成后，公司将持有辽宁天士力100%股权以及济南平嘉60%股权。

并购价格及估值:本次交易购买辽宁天士力100%股权、济南平嘉60%股权，作价71486.04 万元，收购估值为2023 年03 月31 日辽宁天士力/济南平嘉PE 为39.06/19.45，PS 为0.80/0.87。

增厚山东市场龙头优势，实现辽宁区域规模效应。济南平嘉主要销售区域在山东济南，拥有直营门店132 家，销售规模位列济南市医药零售业前三，区域内具有较高的知名度和品牌认可度。2023Q1 营收7371.63 万元，净利润330.95 万元。公司在收购标的以后，可以深化在山东省的龙头优势，较大地拉开与山东省内其他医药零售连锁企业的竞争身位，提高市占率，巩固地位。辽宁天士力主要销售区域为辽宁和天津，拥有直营门店424 家，覆盖沈阳、本溪、丹东、鞍山、抚顺、大连、阜新、锦州、铁岭等辽宁省9 个地市以及天津市，系辽宁省排名前列的医药零售连锁企业。2023Q1 营收17616.00 万元，净利润358.63 万元。公司在辽宁省的基础较为薄弱，收购此标的有助于公司加密重点省份布局，提高品牌影响力，实现规模效应。

收购优质标的提高市占率，坚持重点布局实现业务协同。漱玉平民坚持“深耕山东市场、择机向省外地区扩张、走向全国”的战略目标，近年持续优化加盟业务，精细化运营能力。截至2023H1，公司拥有门店数3868 家，其中山东省3464 家，辽宁省151 家。收购完成后，公司门店数目将增至4424 家，并在天津市完成0 的突破。通过并购，公司直营门店数、主营业务规模进一步扩大，市场份额及综合竞争力将显著提升，提高上游议价权，获取更多供应链资源，以直营业务哺育加盟业务，实现规模效应和业务协同发展。同时，本次横向并购聚焦于医药零售领域，有助于公司提升在主营业务领域的市场占有率和行业地位，通过提升门店规模提高公司营收水平。

盈利预测与投资建议：预计公司 2023-2025 年实现收入98.08/126.76/158.75 亿元，归母净利润2.74/3.54/4.50 亿元，对应每股收益为0.67/0.87/1.11 元/股，对应PE 为28/21/17 倍，参考同行业估值，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险、收购不及预期风险、人力资本摊薄风险。