事件:

2024 年8 月28 日，华立科技公告2024 年中报，2024H1 营收4.62 亿元（YOY+27.85%），归母净利润3600.3 万元（YOY+106.02%），扣非归母净利润3651.6 万元（YOY+115.31%）。

投资要点:

2024H1 归母净利润高增长，盈利能力显著提升。

（1）2024H1 营收4.62 亿元（YOY+27.85%），归母净利润3600.3 万元（ YOY+106.02% ） ， 扣非归母净利润3651.6 万元（YOY+115.31%），主要系公司游戏游艺设备收入及动漫IP 衍生产品业绩增长；2024H1 毛利率29.86%（同比+2.04pct），净利率7.79%（同比+2.95pct）；期间费用率15.13%（同比-3.76pct），销售/管理/研发费用率同比-0.5/-0.37/-1.23pct，盈利能力显著增强，费用控制较好。

（ 2 ） 分季度看， 2024Q1/Q2 营收2.15/2.47 亿元（ YOY+37.60%/+20.42% ） ， 归母净利润1997.6/1602.7 万元（ YOY+247.51%/+36.66%）。

游戏游艺设备/动漫衍生品业务增长强劲，游乐场运营盈利能力改善。

（ 1 ） 游戏游艺设备： 2024H1 游戏游艺设备销售收入2.45 亿元（YOY+55.58%），毛利率25.89%（同比-3.95pct），主要系随着文娱消费行业景气度逐步回暖，投资新增游乐场意愿、轮换更新游戏游艺设备需求持续提高，目前公司已获得了多款IP 的全球或区域代理权，包括《极品飞车》《宝可梦》《奥特曼》等。公司稳步拓展海外市场，调整营销策略，持续推出拳头主力产品。境外市场主要通过策辉有限开展销售，2024H1 营收/净利润2.25 亿元/568.6 万元（2023H1 为1.36 亿元/80.6 万元），增长强劲。

（2）动漫IP 衍生品：2024H1 动漫IP 衍生产品销售收入1.45 亿元（YOY+22.99%），毛利率43.61%（同比+3.77pct）。公司丰富产品矩阵，加大投放力度，深化自研国潮风卡片机《三国幻战》的运营与推广，积极提高客户转化率和单台动漫卡通设备卡片销售效率。

未来将聚焦产品储备和研发，首先对原有的动漫IP 衍生产品升级迭代，其次储备全球顶流IP 和国内的潮流IP ，聚焦新品研发。

（3）游乐场运营：2024H1 游乐场运营收入5251 万元（YOY-0.78%），毛利率6.23%（同比+12.40pct），盈利能力显著改善，主要系主动优化部分经营长期未达预期的门店，提高经营效率。未来将通过提供差异化运营服务发展游乐场板块，持续优化游乐场运营业务。

股权激励计划彰显长期发展信心。

公司拟向董事兼副总经理AOSHIMA MITSUO、董秘华舜阳、财务总监冯正春等合计不超过98 人（首次授予65 人，预留33 人）授予545.8 万股，约占总股本3.72%，其中股票期权/第二类限制性股票分别为450/95.8 万股，行权价格为每份15.11 元/每股9.07 元。首次授予的股票期权/第二类限制性股票均分3 年行权，2024-2026 年100%行权的考核目标均为当期净利润同比2023 年不低于25%/55%/93%。

盈利预测和投资评级： 我们预计2024-2026 年公司营业收入10.44/12.91/14.71 亿元，归母净利润0.86/1.18/1.40 亿元，对应PE为30/22/19X。公司作为国内商用游戏游艺设备龙头，业务贯穿设计研发、生产、销售和运营全产业链，随着国内及海外的游艺设备需求回暖，业绩有望进一步提升。基于此，维持公司“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧、估值中枢下移、供应链供货及质量控制、人员流失、IP 续约不及预期、其他娱乐方式替代风险、海外拓展不及预期、信用减值风险等风险。