核心观点：

事件：华立科技发布23A&24Q1 财报。2023 年，华立科技实现营收8.16 亿元，同增34.97%；归母净利润5196 万元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润5224 万元，同比扭亏为盈。经营活动产生现金流净额2.52 亿元，同比大幅增长。单季度看，23Q4，公司实现营收2.21 亿元，同增57.99%；归母净利润726 万元，扣非归母净利润738 万元，同比扭亏为盈。24Q1，公司实现营收2.15 亿元，同增37.60%，主要由游戏游艺设备及卡片机收入增长驱动；归母净利润1998 万元，同增247.51%；扣非归母净利润1965 万元，同增242.79%。

分业务看：海外市场进一步拓宽，卡片机业务新老产品接力持续放量。

2023 年，游戏游艺设备销售收入3.98 亿元，同增27.28%，其中海外销售收入达1 亿元；动漫IP 衍生产品销售收入2.59 亿元，同增75.64%，主要由宝可梦、奥特曼、我的世界等产品驱动；游乐场运营业务营收1.07 亿元，同增13.81%，毛利水平同比显著改善，持续调整优化经营策略；设备合作运营2385 万元，同增6.86%。24Q1，游戏游艺设备销售营收1.05 亿元，同增68.99%；动漫IP 衍生产品销售7394 万元，同增63.67%；游乐场运营2370 万元，同降8.61%；设备合作运营868万元，同增27.53%。公司拟每10 股派2.0 元，合计派发现金红利2933.84 万元，占当年利润的56.5%。

盈利预测与投资建议。考虑消费复苏节奏，我们预计公司24/25 年营收分别为9.76/11.34 亿元，归母净利0.71/1.06 亿元。24 年游艺设备销售扩张、动漫IP 衍生产品持续放量，海外市场拓展，利润有望高速释放，基于公司领先地位和渠道优势，参考可比公司，维持公司24 年45X PE，对应合理价值21.86 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。（1）线下游戏厅监管趋严；（2）商誉减值；（3）卡片机铺设速度不及预期。