核心观点：

事件：华立科技发布2023 年度业绩预告。2023 年公司归母净利润预计5000~6000 万元，扣非净利润预计5000~6000 万元，同比均扭亏为盈。半年度看，23H2，公司归母净利润预计3252-4252 万元，环比增长86%~143%；扣非净利润预计3304~4304 万元，环比增长95%~154%，同比均扭亏为盈。单季度看，23Q4，公司归母净利润预计531~1531 万元，环比减少44%~80%；扣非净利润预计515~1515万元，环比减少46%~82%，同比均扭亏为盈。环比下滑主要由于Q4新品上线前期投入加大，以及Q3 暑期旺季高基数影响。

随消费复苏，下游游乐场客户新增门店意愿提高，游戏游艺设备销售增长；随卡片机投放数量、覆盖区域稳步扩大，以及坪效回升，动漫 IP衍生产品销售收入提升。

Q4 经营来看，卡片机业务新老产品迭代，我的世界、宝可梦等核心产品稳健贡献收入，新品上线逐渐释放增量。根据公司官方公众号，9/26，“火影忍者”IP 卡片机正式推出；12 月，华立科技首款自研国潮IP“三国幻战”卡片机正式推出。随寒假、春节假期来临，卡片机业务有望进一步增长。

盈利预测与投资建议。考虑消费复苏节奏，我们略调整盈利预测，预计公司23/24 年营收分别为8.11/9.43 亿元，归母净利0.56/0.88 亿元。

23 年处于经营爬坡期，24 年恢复正常经营节奏，游艺设备销售扩张、动漫IP 衍生产品持续放量，运营服务利润率大幅回升，24-25 年利润有望高速释放，基于公司领先地位和渠道优势，参考可比公司，给予公司24 年45X PE，对应合理价值26.90 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。（1）线下游戏厅监管趋严；（2）商誉减值；（3）卡片机铺设速度不及预期。