投资要点

公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现收入7.89 亿元，同比-2.19%；归母净利润2207 万元，同比-18.87%；扣非归母净利润1685 万元，同比-35.28%。其中，24Q3 公司实现收入2.68 亿元，同比+9.86%；归母净利润-114 万元，同比-121.51%；扣非归母净利润-468万元，同比-195.40%。

成人失禁用品进入发展上升期，公司旗下自主品牌作为国产头部品牌有望受益。随着居民人均可支配收入提升、个人健康护理意识不断加强，人口老龄化趋势下银发经济蓬勃发展，成人失禁用品行业发展进入发展上升期。公司坚持深耕成人失禁护理用品及养老服务业务领域，拥有“可靠”等多个自主品牌，加大研发投入，优化产品结构，聚焦护理用品核心领域，发展前景广阔。

品牌力提升，原材料成本管控，毛利率提升。2024 年前三季度公司毛利率为21.52%，同比+3.07pct；归母净利率为2.80%，同比-0.57pct。

销售/管理/研发费用率分别为11.99%/3.33%/4.16%，同比变动分别为+3.47pct/-0.02pct/+0.04pct。公司按战略计划加大线下线上市场营销费用，致销售费用率上升。

【投资建议】

公司持续深耕成人失禁赛道，公司自主品牌产品品类丰富，成人失禁用品进入发展上升期，我们看好公司发展前景。我们预计公司2024-2026 年实现营收10.94/11.70/12.55 亿元，同比增长1.2%/7.0%/7.3%；预计实现归母净利润2157/4593/5216 万元，同比增长6.9%/113.0%/13.6%。对应EPS分别为0.08/0.17/0.19 元/股，PE 分别为116/54/48，首次覆盖，给予“增持”评级。

【风险提示】

市场竞争加剧风险：当前成人失禁用品行业集中度相对较低，品牌众多，若竞争日趋激烈，如果未来公司没有具市场竞争力的产品迭代，会对公司品牌地位和长期健康发展产生不利影响；

婴儿出生率下降风险：若未来中国出生人口继续减少将影响国内婴儿卫生用品市场规模的增长速度，进而影响公司婴儿卫生用品销售情况，对公司业绩产生影响；

原材料价格波动风险：原材料价格未来出现上涨或者持续的大幅波动，将对产品成本造成直接影响，从而对公司净利润及利润率产生不利影响。