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8 月25 日，可靠股份发布2024 年半年度业绩报告：2024H1，公司实现营业收入5.21 亿元/同比-7.42% ， 实现归母净利润0.23 亿元/同比+6.07%，实现扣非归母净利润0.22 亿元/同比+1.95%。2024Q2，公司实现营业收入2.38 亿元/同比-2.42%，实现归母净利润0.05 亿元/同比-54.74%，实现扣非归母净利润0.03 亿元/同比-69.90%。

投资要点:

成人失禁行业长期潜在成长动能充足，净利润增长稳中提升。

2024H1，公司实现营业收入5.21 亿元/同比-7.42%，实现归母净利润0.23 亿元/同比+6.07%，随着个人健康护理意识的不断提高，人口老龄化趋势下银发经济蓬勃发展，成人失禁用品行业发展有望逐步进入上行通道，公司坚持深耕成人失禁护理用品及养老服务业务领域，加大研发投入，产品推新升级节奏，完善产品结构，创新营销策略，推动经营业绩稳健发展。

成人护理产品盈利水平改善，中长期有望实现增长态势。2024H1，成人护理产品/婴儿护理产品/宠物护理产品分别实现营业收入2.74/1.98/0.34 亿元，同比分别-5.29%/-4.73%/-25.80%，毛利率分别为20.81%/21.66%/21.31%，同比分别+5.38/2.03/6.63pct。公司不断调整和优化产品结构，重点布局护理用品核心领域，形成持续有创新产品立项和上市的良好发展态势，打造成人护理用品产品力竞争优势，为中长期增长提供潜在新动能。

毛利率同比提高，持续加大研发投入。2024H1 公司销售毛利率为21.93%/同比+4.42pct，销售净利率为4.49%/同比+0.71pct。公司重视产品研发，在布局自主品牌构建消费者心智的过程中持续进行销售费用投入，2024H1 公司销售期间费用率为15.91%/同比+5.11pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为11.37%/3.23%/-2.86%/4.17%，同比分别+3.68/+0.50/+0.66/+0.26pct。

盈利预测和投资评级：公司是我国成人失禁用品龙头品牌，在成人护理、宠物赛道稳健增长的背景下，自有品牌业务有望持续发挥头部优势，通过完善产品矩阵布局，深耕线上线下融合的全渠道营销战略，中长期增长潜在动能可期。我们预计2024-2026 年公司营业收入11.09/11.41/11.92 亿元，归母净利润0.66/0.80/0.96 亿元，对应PE 估值31/25/21 x，首次覆盖，给予公司“增持”评级。

风险提示：品类拓展不及预期，渠道发展不及预期，个人护理市场竞争加剧，宏观经济波动，终端消费力恢复不及预期，原材料价格波动风险。