行情中心 沪深京A股 上证指数 板块行情 股市异动 股圈 专题 涨跌情报站 盯盘 港股 研究所 直播 股票开户 智能选股
全球指数
数据中心 资金流向 龙虎榜 融资融券 沪深港通 比价数据 研报数据 公告掘金 新股申购 大宗交易 业绩速递 科技龙头指数

可靠股份(301009):专注创新 铸就成人失禁龙头

华创证券有限责任公司 2023-03-18

婴儿卫生用品代工起家,攻入成人失禁赛道。公司自2001 年成立以来,始终专注于一次性卫生用品的设计、研发、生产和销售,产品包括婴儿护理用品、成人失禁用品和宠物卫生用品,2022H1 分别占比47%/43%/8%。公司采用“ODM+自主品牌双轮驱动”的发展模式,ODM 业务领域与菲律宾JS(菲律宾市占率第二)、杜迪公司等知名婴儿护理用品品牌商建立长期稳定合作关系,自主品牌业务方面,拥有“可靠”“吸收宝”“安护士”等多个品牌,其中“可靠”多年蝉联成人失禁市场市占率第一。

成人失禁行业:空间广阔,集中度仍待提升。1)规模:起步初期,规模提升还需消费者教育及政策支持。成人失禁用品市场规模=潜在消费群体*渗透率*人均消费额,市场规模提升驱动因素主要为①老龄化趋势推动潜在消费群体增长;②渗透率提升:我国成人失禁用品渗透率远低于发达国家,2019 年仅为3%,远低于世界平均水平12%,日本、欧美等地区已达到50%以上。③人均消费额提升,来源于可支配收入提升+代际变化+政策扶持。2)格局:当前阶段,消费者购买时仍主要考察性价比,品牌认知较弱,因此市场参与者众多,集中度较低,且近年来出现下滑,2021 年品牌CR4 仅为22.3%,对比美国、日本CR4 超60%,集中度仍有较大提升空间;预计随头部企业加强消费者教育,在行业初期抢占用户心智,伴随行业发展有望获得靓丽表现。具体看,“可靠”2018 年市场份额超过“安而康”成为第一,且在之后持续领先。3)渠道:

不同渠道扮演角色出现差异(传统/电商渠道分别扮演首次接触/重复消费角色),电商购物逐渐成为主要消费方式,线下非零售渠道(医院、卫生保健渠道)等占比亦在不断提升。

产品矩阵完善,综合表现优异。1)产品矩阵完善:“可靠”“吸收宝”“安护士”等品牌分别定位高端/精品/大众,涵盖各层级消费者。同时公司产品性价比优于竞品;2)重视研发投入:研发费用率从2018 年的3.77%提升至2022Q1-3的4.47%;3)不断提升质量:纸尿裤作为贴身用品消费者感受十分重要,具体看老年人主要关注成人纸尿裤的吸收性、透气性以及是否干净卫生,可靠在此应用新材料、打造专业研发团队等,专利数行业领先。

渠道布局多元,电商先发优势显著。1)公司渠道布局多元:包含经销商、直营零售、KA、线上等;线下不仅在经济发达地区补充直营零售模式,聚焦养老院等客户,还积极开拓特渠及新零售等领域,与华东医药等建立合作关系;2)电商先发优势显著:公司2012 年即试水电商渠道,2013 年组建专业电商团队,并在2015 年成为线上第一,先发优势显著。

成人失禁护理龙头,ODM+自主品牌双轮驱动。公司深植个护护理,产品优质&渠道多元,多年蝉联成人失禁行业冠军;未来随老龄化趋势延续及渗透率提升,成人失禁业务有望享受行业发展红利,同时代工业务在加深客情维护和升级品质下仍有望保持平稳增长。但考虑到2022 年木浆及其他原材料价格横盘高位,我们预计2022-2024 年分别实现归母净利润-0.45/0.75/1.26 亿元,23-24年对应当前股价PE 为45/26X;参考绝对估值法,给予目标价16.7 元/股,首次覆盖给予“推荐”评级。

风险提示:线上增长不及预期,婴儿护理业务恢复不及预期,行业竞争加剧。

免责声明

以上内容仅供您参考和学习使用,任何投资建议均不作为您的投资依据;您需自主做出决策,自行承担风险和损失。九方智投提醒您,市场有风险,投资需谨慎。

推荐阅读

相关股票

相关板块

  • 板块名称
  • 最新价
  • 涨跌幅

相关资讯

扫码下载

九方智投app

扫码关注

九方智投公众号

头条热搜

涨幅排行榜

  • 上证A股
  • 深证A股
  • 科创板
  • 排名
  • 股票名称
  • 最新价
  • 涨跌幅
  • 股圈