事件：公司发布年报，23 年实现营业收入17.8 亿元，同增41.0%；归母净利润4.7 亿元，同增73.6%，归母净利率26.6%，同增5.0pct；扣非归母净利润4.7 亿元，同增72.2%，扣非归母净利率26.3%，同增4.8pct。

单季度来看，23Q1-Q4 公司分别实现营业收入2.4/4.1/ 5.8/5.5 亿元，同增32.5%/49.8%/51.8%/29.2% ； 归母净利润0.5/1.1/1.5/1.6 亿元， 同增61.0%/105.9%/85.8%/51.6%。

23 年综合毛利率为 40.7%，同增6.5pct。期间费用率为9.1%，同增1.5pct。

其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.6%/4.4%/3.8%/-0.7%，同比变化-0.1pct/-0.1pct/+0.3pct/+1.3pct。

以核心产品为抓手，海外扩张带动业绩高增。分产品看，23 年不锈钢真空保温器皿（保温杯、保温瓶、焖烧罐、保温壶、智能杯等）、不锈钢器皿、塑料杯、玻璃器皿（PP、AS、Tritan 等材质）、其他主营业务收入分别为16.9/0.1/0.1/0.01/0.2 亿元，同比变化+41%/+1%/-22%/-59%/+71%，其中不锈钢真空保温器皿营业收入所占份额达95%。分地区看，公司主要采取为国际不锈钢真空保温器皿知名品牌商 OEM、ODM 代工生产的销售模式，专注于开拓国际市场，依靠优质客户树立起品牌形象和市场渠道，国内和国外营业收入分别为0.9/16.9 亿元，同增28%/42%，占比分别为5%/95%。

优质客户助力公司稳定发展。23 年，公司前两大客户贡献收入占比分别为84.91%/8.12%。公司与大客户合作非常稳定。国际不锈钢真空器皿知名品牌商对供应商甄选的流程十分复杂，需对企业生产制造能力、整体经营情况以及企业社会责任等进行多维度的考察，只有通过了严格审核的生产厂家才能正式进入其供应商名录，转换供应商相对复杂，一般不会发生更换。

盈利预测与评级：我们预计公司24-25 年净利润分别为5.82、7.02 亿元，同比增加23.2%、20.8%，对应当前PE 分别为12.5、10.4x。参考可比公司估值，给予24 年14-16 倍PE，对应合理价值区间为78.28-89.46 元/股，给予“优于大市”评级。

风险提示：客户需求不及预期，全球贸易风险，海运费、汇率、原材料大幅波动风险，行业竞争加剧。