嘉益股份是国内领先的不锈钢杯壶制造商，产品分为不锈钢真空保温器皿和非真空器皿两大系列，涵盖保温杯、保温瓶、焖烧罐、保温壶、智能杯、汽车杯、玻璃杯、塑料杯等多种类型产品。公司注重研发投入，自主研发核心技术，不断提升产品竞争力，2017-2022 年研发费用率持续保持在3%以上。

盈利能力优异，海外需求爆发驱动业绩高增。2017-2022 年，公司营收从3.40亿元增长至12.60 亿元，CAGR 达29.94%；归母净利润从0.26 亿元增长至2.72 亿元，CAGR 达60.13%。23 年前三季度公司实现营收12.28 亿元，同增46.90%；实现归母净利润3.14 亿元，同增87.34%；归母净利率25.55%，同增5.52pct。23 年全年，受益于终端市场持续向好公司订单饱和，内部管理精益化，规模化效应显著，公司预计实现归母净利润4.5-4.75 亿元，同增65.50%-74.70%。

公司开展实施大客户战略，将现有产能和资源优先配置给优质客户和优质订单，确保主要客户的响应速度、产品质量和服务水平。公司前五大客户以海外客户为主，多为合作多年的国际知名不锈钢真空保温器皿品牌商，公司为其提供不锈钢真空保温器皿的OEM、ODM 生产服务。主要客户包括美国PMI(星巴克、Stanley、aladdin)、Swell 公司、ETS 等国际知名不锈钢真空保温器皿品牌商。2018-2020 年，上述四大核心客户销售收入合计占公司总收入的比例为87%、80%、76%。

海内外协同布局，产能释放在即。2018-2022 年，公司产品产销率分别为97.8%/96.2%/104.6%/92.0%/99.8%，均维持在90%以上。2023 年5 月，公司公告拟发行可转债募资约1 亿元继续完善1000 万只保温杯产能建设，同时募资约2 亿元投入越南1350 万只保温杯产能建设。公司在越南投资建厂，一方面是处于自身供应链原产地全球均衡布局的考虑，另一方面越南具备较好的五金产业基础且距离中国较近，便于国内协同。

盈利预测与评级：我们预计公司23-24 年归母净利润为4.73、5.42 亿元，同比增加73.82%、14.73%，对应当前PE 分别为13.22 倍、11.53 倍。公司开展大客户战略维持长期稳定发展，自主研发核心技术、不断提高智能化生产水平以提高产品竞争力，给予24 年13-15 倍PE，对应合理价值区间为67.78-78.21 元/股，首次覆盖给予“优于大市”评级。

风险提示：客户需求不及预期，全球贸易风险，海运费、汇率、原材料大幅波动风险，行业竞争加剧