投资要点

公司发布24Q3 业绩公告：

24Q1-Q3 实现营收19.85 亿，同比+61.6%，归母净利润5.3 亿，同比+69.2%，扣非归母净利润5.25 亿，同比+62%，其中Q3 收入8.21 亿，同比+42.79%，归母净利润2.14 亿，同比+42%，扣非归母净利润2.13 亿，同比+34%，赛道景气凸显，收入延续亮眼表现，扣非利润受汇率拖累。

赛道景气延续，公司跟随大客户快速成长

Q3 公司收入快速增长主要系海外保温杯潮流化趋势持续演绎， 24Q3 中国保温杯出口额96 亿元，同比+9%（考虑人民币贬值，预计美元计价出口额增速更快），我们跟踪Stanley 9 月亚马逊合计增速维持80%+，其中美国站74%，英国232%，德国1500%，核心市场延续快速增长同时，非美区域拓展顺利，看好公司绑定Stanley 的成长持续性。

盈利能力受汇兑拖累，规模效应持续显现

24Q3 公司毛利率39.35%，同比-0.67pct，我们预计主要系人民币升值影响，期间费用率9.01%，同比+2.23pct，主要系汇兑损失影响，其中销售费用率0.65%，同比-0.82pct，规模效应持续显现，管理与研发费用率7.01%，同比+1.76pct，主要系研发费用率3.39%，同比+0.68pct，管理费用率3.62%，同比+1.08pct，财务费用率1.35%，同比+1.3pct，主要系Q3 人民币升值产生汇兑损失，Q3 公允价值变动净收益-170 万元，23 年同期为-1330 万元，综合Q3 归母净利率26.03%，同比-0.19pct，维持稳健。

股权激励绑定核心员工，彰显长期成长信心

10 月1 日，公司发布2024 年限制性股票激励计划（草案），激励计划首次授予对象总人数为234 人（包括2 名越南籍核心管理人员），拟向激励对象授予限制性股票119.37 万股，约占激励计划草案公告时公司股本总额的比例为1.15%，激励计划的考核目标为以2023 年为基数，2024-2026 年收入或业绩增长不低于50%/80%/120%，股权激励预计24-27 年分别产生摊销费用857/2900/1116/396/万元，本次股权激励充分彰显公司长期成长信心并进一步提振员工动力。

盈利预测与投资评级

我们预计公司24-26 年实现营收28.2/35.3/43.1 亿元，分别同比+59%/26%/22%，实现归母净利润7.5/9.1/11.1 亿元，分别同比+60%/21%/22%，对应PE 16/13/11，维持“买入”评级。

风险提示

原材料风险，汇率风险，竞争加剧风险。