本报告导读：

公司业绩符合预期，未来自制浆投产平滑成本波动、多元纸种有序扩张值得期待。

投资要点：

上调盈利预期 ，维持“增持”评级。受益下游品牌客户订单持续高景气，公司规模效应充分释放，业绩超预期，考虑公司当前订单趋势，我们上调盈利预期，预计公司2024-2026 年EPS 为6.77/8.09/10.01元（前值5.57/6.78/8.10 元），参考行业估值水平，考虑公司绑定核心品牌客户，下游动销趋势保持向上，给予公司2024 年15.0xPE，上调目标价至101.55 元，维持“增持”评级。

品牌出圈、下游动销提速。据Sorftime，2024 年4-7 月亚马逊美国站Stanley 品牌销量同增149%/225%/182%/105%，品牌持续营销出圈，保温杯快销品逻辑不断验证。近期PMI 保温杯供应商亦反馈2024 年PMI 订单高增延续(Stanley 及星巴克品牌指引乐观)，产业链高景气验证。

费用率表现亮眼，汇兑收益收窄。2024Q2 公司毛利率/净利率40.3%/28.7%，同比+0.4pct/+1.9pct，毛利率相对平稳，随规模效应体现，费用率节降显著，销售/管理/研发费用率同比-1.2pct/-0.5pct/-1.4pct。此外，由于汇兑受益收窄，2024Q2 公司财务费用率同比+3.3pct 至-1.6%。

下半年继续发力、订单值得期待。全年看，Stanely 渠道横向渗透南美、澳大利亚等新兴市场，纵向打通线下实体店，扩张品牌影响力，Tiktok 平台营销持续催化订单景气；产能角度，越南工厂Q3 启动出货，供应链进一步完备、大客户合作关系加深，订单份额仍有向上空间，旺季行情可期。

风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。