核心观点：

家居：静待触底改善。回溯24H1：Q1 低基数上平稳恢复，控费后利润维持弹性，Q2 预计多数转而下行，消费疲软、竣工压力初显，头部企业超额不明显。展望24H2：整体预期偏低，短期关注政策密集发布后的效果，低位有望拉动估值弹性；长期静待压力期后家居基本面反转+成长性恢复。细分来看，存量置换与二手交易需求占比提升，消费属性更重的企业有望走出分化趋势，同时积极的价格策略和疲软的经营环境下，格局存在加速集中的可能。建议关注顾家家居、慕思股份、索菲亚、瑞尔特、志邦家居、欧派家居、敏华控股等。

必选消费：部分品种经济敏感度低、具备成长空间，长期看好。（1）卫生巾：看好百亚股份扩张加速。行业量价刚性，渠道产品迭代推动后来居上，电商战略迭代迅速、抖音头部效应显著，线下加速外围市场拓展，爆品作为市场扩张与稳定盈利的基础。（2）口腔护理：行业稳定，登康口腔加速电商变革，线下稳健扩张，产品迭代提价。（3）文具：晨光股份渠道产品稳步改善，传统业务稳定，零售大店保持向上势头。（4）民用电工：行业稳健，头部优势明显，产品迭代价格稳增。（5）纸尿裤：行业阶段性回暖，制造龙头受益行业出清。（6）生活纸：行业刚需，关注浆价趋势。建议关注百亚股份、公牛集团、晨光股份等。

造纸包装：造纸把握向上拐点，包装作为潜在红利标的配置。24H1外需拉动+浆厂挺价，浆价重回上行，目前有所松动，H2 有转跌预期；纸价先是顺利传导，Q2 经济压力下顺价受限，H2 库存浆价格上行盈利预计短暂承压，但未来综合考虑新增供给减少与旺季需求修复，期待压力期后的纸价与盈利向上。包装下游分散、需求相对稳定，部分赛道例如3C 当前周期向上，成长预期降低因此转而提高分红，配置性价比提升。建议关注太阳纸业、永新股份、裕同科技、华旺科技、仙鹤股份等。

轻工出口：当前景气度仍高，关注自下而上机会。23H2-24H1 轻工出口板块依靠海外补库和基数效应呈现整体高增，H2 考虑补库减弱、经济不确定性、制裁压力等扰动，自上而下行情较难重现，但个体存在成长性，例如跟随下游景气客户成长，再如拓展新客户或存量客户拓品类，以及转型自主品牌&跨境电商打开成长天花板。建议关注嘉益股份、匠心家居、永艺股份、共创草坪等。

风险提示。家居行业下行；宏观经济波动；行业政策风险；地缘政治紧张带来海运费、大宗原材料价格波动等。