本报告导读：

不利因素的预期已充分计入，股价回调接近尾声，强渠道、强运营及绑定头部客户的标的有望持续兑现业绩增长。

投资要点：

强渠道、强运 营及绑定头部客户的标的仍有望持续兑现业绩增长。保温杯、智能沙发品类标的，得益客户、渠道及运营能力禀赋，短期跨境销售、线下海运出货数据仍强劲，在整体经营压力犹存的背景下有望兑现超额的业绩增长，推荐【匠心家居】【嘉益股份】。

海运：成本及需求端压力需求已充分计入。受外部地缘政治因素影响，海运供给持续紧张，运费自2024 年5 月起持续上涨，虽大部分上市公司代工模式下运费由客户承担，且跨境电商业务普遍有长协对冲成本变动，但历史复盘显示，运费持续上涨仍对表观利润率及营收增速有扰动，这与客户订单交付递延、实际需求回落与产品价格调整有关。

另一方面，随供给压力缓解，需求偏平淡背景下，运费上涨斜率或趋缓，而负面预期已在股价端充分计入。

汇率：表现平稳，24Q2 汇兑收益收窄，基数压力集中在Q2 释放。

2024 年以来汇率高位横盘震荡，2024Q2 汇兑收益收窄，而2023 年同期美元快速升值，上市公司表观产生较高汇兑收益，这会影响2024Q2表观利润同比增速。剔除汇兑收益看，判断利润率趋势仍向好，主要得益上市公司主动优化业务结构，以及订单增长带动产能利用率改善。此外，基数压力集中在二季度释放，后续不利因素缓解。

关税：与上市公司主营产品相关性较低，海外工厂进一步规避关税。

近期其他行业关税政策变动扰动出口链的趋势交易资金流动。具体到轻工品类而言，豁免到期的商品与上市公司主营产品相关性较低。此外，国内上市公司率先布局海外工厂规避关税，成本端优势有望进一步扩张。

风险提示：原材料价格持续上涨，海外需求超预期回落等。