保温杯领军企业 ，大客户助力高增长嘉益股份主要从事不锈钢保温器皿产品的研发、生产和销售，通过OEM/ODM 模式与国际知名品牌合作，并通过自创和收购方式加强自主品牌建设，旗下拥有miGo、ONE2GO 等品牌。公司近年营业收入及归母净利润持续增长，主要系行业景气度上行，市场规模持续增长，并且行业产品消费属性逐步增强。

产品结构丰富多元，优质客户助力发展

经过多年发展，公司产品已形成不锈钢真空保温器皿和非真空器皿两大系列，不锈钢真空保温器皿涵盖保温杯、保温壶、焖烧罐、保温瓶等多种类型产品，具备保温性能好、安全便携、节能环保、外观时尚、功能丰富等优势；非真空器皿主要包括汽车杯、塑料杯、玻璃杯等。2023 年金属制品业营业收入为17.25 亿元，同比增长40.33%，占总营业收入的97.18%。2016-2023 年，公司金属制品业销量由1944.52 万只增长至3812.95 万只，CAGR 为40.03%；单价由30.12元增长至46.56 元，CAGR 为24.34%。公司长期合作的主要客户均为国际不锈钢真空保温器皿的知名品牌商，主要客户有： S’well、MiiR、TAKEYA 等国际知名品牌。2023 年，公司前五名客户合计销售金额为17.06 亿元，其销售金额占年度销售总额的比例为96.11%，其中Pacific Market International LLC 占年度销售总额的84.91%。

保温杯需求持续旺盛，产能扩产提供支撑

全球保温杯市场需求旺盛，中国保温瓶出口近月持续上涨。公司向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过 39,793.84 万元，用于越南年产 1,350 万只不锈钢真空保温杯生产建设项目和年产 1,000 万只不锈钢真空保温杯生产线建设项目，积极拓展海外生产基地布局，加快全球化布局，产能扩展为旺盛的订单需求提供支持。

投资建议

保温杯需求持续旺盛，且公司优质客户助力发展。公司产品结构丰富多元、产能扩产提供支撑，预计后续业绩有望继续增长。我们预计公司2024-2026 年营收分别为23.07/28.07/33.98 亿元，分别同比增长30.0%/21.7%/21.0%；归母净利润分别为5.98/7.17/8.67 亿元，分别同比增长26.7%/19.9%/20.9%。截至2024 年6 月21 日总股本及收盘市值对应EPS 分别为5.75/6.89/8.33 元，对应PE 分别为15.39/12.83/10.61 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

国际宏观经济下行风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，人民币汇率波动风险，大客户集中风险。