轻工行业23 年报&24 一季报：出口增速明显回升，家居低迷中存在分化造纸包装龙头稳健，必选消费关注个体成长性，此外内需龙头普遍提分红。家居在消费与地产压力下景气偏弱，但部分赛道基于存量占比高等呈现超额增长，盈利维持弹性。文具龙头缓步回暖，个护需求刚性、卫生巾二线龙头积极扩张、纸尿裤短期修复、口腔护理稳增。造纸受益于旺季提价、盈利走阔，包装龙头稳健增长、分红提升。出口终端需求稳健、客户去库结束正常下单，结合个体α，低基数上高增长。

家居：景气尚弱，收入存在分化，盈利弹性明显。（1）整体：家居收入23Q4-24Q1 低基数上增速略有回暖，毛利率与净利率提升明显，分红明显提升。（2）分类：定制恢复偏弱，志邦23Q4/索菲亚24Q1 相对超额，仍在整装&拓品类等阶段。软体有一定修复，外销景气度好于内销，床垫基于存量占比高&份额长期提升，增速相对明显。卫浴智能产品渗透率向上，抖音等新渠道提供后来居上机会。

文娱个护：必选消费行业稳定，存在成长性&边际改善机会。（1）文具：

线下流量与渠道信心恢复，龙头改善产品&渠道，稳步回暖。（2）卫生用品：卫生巾需求刚性、渠道变化与产品迭代给百亚积极扩张机会，线上高增、外围加速；纸尿裤快速洗牌，短期阶段性回暖；生活纸收入可控，格局尚受影响。（3）其他：口腔护理产品升级，国货存在边际改善；公牛壁垒深厚、业绩稳健，降本增效带来利润弹性。

造纸包装：造纸吨利改善，包装稳中向好。（1）造纸：前期浆价下行，库存浆价格低，当前海外供需改善下浆价快速提升，纸价旺季顺价明显，23Q4-24Q1 主要纸种吨利走阔。其中文化纸稳健修复，特纸频发提价函，关注太阳浆纸向好趋势，与一体化改善成本。（2）包装：下游需求整体稳定，原材料下行释放利润，提升分红。

轻工出口：下游去库结束，个体具备成长动能，低基数上增长明显。出口企业下游基本完毕，正常下单带来同比增长，同时终端消费需求具备韧性，地产降幅收窄、未来有改善预期。而出口企业本身基于积极拓客拓品类，以及海外建厂夯实供应壁垒、顺应客户趋势，叠加向跨境电商等自主品牌转型，因而实现可持续的增长。

投资建议建议关注太阳纸业、百亚股份、公牛集团、晨光股份、欧派家居、顾家家居、索菲亚、志邦家居、裕同科技、匠心家居、致欧科技、嘉益股份、永新股份、仙鹤股份、华旺科技、瑞尔特。

风险提示。地产大幅下行，消费持续低迷出口政策风险等