事件:

2024 年4 月10 日，肇民科技公告2023 年年报：2023 年公司实现营收5.91 亿元，同比+10.6%；归母净利润1.03 亿元，同比+9.6%；扣非后归母净利润0.88 亿元，同比+7.7%。

投资要点:

2023 年营收同比+10.6%，汽车注塑件产品实现较快增长。公司2023 年营业收入实现5.91 亿元，同比+10.6%，分业务来看：精密注塑件-汽车业务实现营收4.16 亿元，同比+10.5%；精密注塑件-家用电器业务实现营收0.91 亿元，同比-17.8%；精密注塑件-其他业务实现营收0.03 亿元，同比-32.2%；精密注塑模具业务实现营收0.49 亿元，同比+127.5%。其中汽车注塑件产品实现较快增长，主要系2023 年公司在新能源车领域的产品应用迅速拓宽，热管理模块、电子水泵、电子水阀等产品相继量产。

2023 年归母净利润同比+9.6%，汽车业务毛利率同比改善。

公司2023 年归母净利润实现1.03 亿元，同比+9.6%。从毛利率水平来看，精密注塑件-汽车部件实现毛利率31.8%，同比+0.2pct；精密注塑件-家用电器实现毛利率29.1%，同比-2.3pct。

“汽车+人形机器人”两大业务助力公司快速成长。公司是以特种工程塑料的应用开发为核心，专注于为客户提供高品质工程塑料精密件的制造商，我们认为汽车和人形机器人两大业务有望成为公司增长亮点：1）汽车。在汽车“轻量化”趋势下，公司注塑件以其优良的综合性能广泛应用于汽车发动机周边、传动系统、行驶系统、转向系统和制动系统中，目前已经积累了三花智控、银轮股份、飞龙股份、赛力斯等优质新能源客户，新能源占比持续提升。2）人形机器人。随着AI 等技术的飞速发展，人形机器人产品近年来不断取得突破，其对零部件的性能和品质要求较高。公司凭借在特种工程塑料领域（PEEK、PPS 等）多年的开发经验和精密零部件的制造经验，以及长期在国际著名AI/机器人等公司供应链中的优势，紧跟客户需求，积极与客户共同开发人形机器人精密零部件新品。

盈利预测和投资评级 未来汽车业务有望成为公司增长主要动力，人形机器人业务或将贡献增量，我们预计公司2024-2026 年实现营业总收入8.33、10.51、12.51 亿元，同比增速为41%、26%、19%；实现归母净利润1.4、1.83、2.26 亿元，同比增速为36%、30%、24%；EPS 为0.81、1.06、1.31 元，对应当前股价的PE 估值分别为21、16、13 倍，考虑到公司覆盖多个新能源头部客户，未来增长可期，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示 原材料价格持续上涨；新能源车销量不及预期；新工厂产能爬坡不及预期；客户集中度过高；新品研发进度不及预期；小市值公司二级市场流动性及股价大幅波动风险；人形机器人新技术开发不及预期，供应链国产化进程不及预期。