现场反馈：展览面积历年之最，整体反馈符合预期

今年秋糖会展商数量预计4000 家，同比下滑约两成。本届糖酒会展览总面积22 万平方米，创糖酒会秋季会历史纪录。参展方面，展会分布较分散，头部上市酒企多数以主会展设置一个展位进行品牌露出为主，较少有大动作或大程度品牌曝光，这与秋糖本身氛围较淡有关，亦与中秋国庆动销较平淡，全年酒企压力较大有关。少数头部企业以论坛或新品发布会的形式加强与市场的连结，提高品牌声量。观展方面，观展氛围与同期相比较弱，主要系今年白酒动销未完全恢复，经销商与终端库存压力普遍较大，处于调整阶段。经销商与酒厂多以交流互动为主，现场签约数量不多。整体表现符合预期，进行品牌曝光或新品发布酒企数量不多但有一定代表性，我们继续看好板块。

白酒：内部继续分化，次高端短期受压制

动销方面，国庆中秋动销普遍表现较平淡，宴席场景回补和刚性的礼赠场景提供需求，商务场景仍未完全恢复，压制次高端。批价方面，节后批价略有波动，但高端酒批价仍较稳定（其中五粮液批价坚挺是亮点），同时酱酒主动控量后价格有所回升。板块内部看，高端酒仍体现稳定需求，品牌布局方向各有侧重，茅台注重年轻人链接和终端体验店打造，五粮液、老窖分别注重宴席市场投入、终端消费者互动。次高端酒继续分化，山西汾酒双节动销反馈较好，省内升级至青25，省外加快青20 放量，同时中高端产品亦受益于宴席场景恢复。而宴席市场表现较好的舍之道、臻酿八号亦分别为各自酒企带来新动能。地产酒基础深厚带来稳定增长，其中今世缘、迎驾贡酒处于省内消费氛围上升、势能释放阶段，产品结构升级顺利，在地产酒中表现突出。

大众品：零食专营渠道势能不减，新品持续开发大众品以健康化升级为方向，顺应年轻消费潮流。大众品各细分板块在秋糖会上均有分区展示，部分品牌选择在秋糖会上亮相新品，收集经销商与消费者反馈，改良后进行正式的新品上市。同时，新品开发均以健康化、口味多元化为主线，低脂低糖、品质保鲜多为产品代名词，如香飘飘推出大红袍牛乳茶、蒙牛推出芝士果酪等。另外秋糖会期间，零食专营渠道产业大会顺利召开，零食专营渠道势能不减，部分企业整合零食专营渠道，我们继续看好零食专营渠道。

行业评级及投资策略

白酒板块：我们认为板块全年环比向好趋势不改，消费力整体疲软下板块韧性已有所体现，短期观察春节开门红动销情况，长期注重消费力复苏与商务场景恢复，继续重点推荐2+4+4 产品矩阵，即泸州老窖+五粮液+次高端四杰+珍酒李渡+迎驾贡酒+今世缘+金徽酒，关注洋河股份和古井贡酒。

大众品板块：建议关注有边际改善以及三季报表现良好的个股，现阶段重点推荐3+3+3 产品矩阵，即休闲食品三剑客（盐津铺子+甘源食品+劲仔食品）+速冻三杰（安井食品+千味央厨+三全食品）+预期差三杰（西麦食品+佳禾食品+莲花健康）。

维持食品饮料行业“推荐”投资评级。

风险提示

疫情波动风险；宏观经济波动风险；推荐公司业绩不及预期的风险；行业竞争风险；食品安全风险；行业政策变动风险；消费税或生产风险；原材料价格波动风险等。