投资要点

业绩24Q3 短期有所承压，收入24Q3 同比基本持平，利润有所下滑，期待后续终端动销回暖带来的业绩修复

24Q3 业绩短期仍承压，收入保持同比持平

2024 年前三季度实现收入13.40 亿元，同比增长2.61%；实现归母净利润0.84 亿元，同比增长-52.34%；实现扣非归母净利润0.83 亿元，同比增长-51.11%。

2024Q3 实现收入3.95 亿元，同比增长0.22%；实现归母净利润0.01 亿元，同比增长-97.16%；实现扣非归母净利润0.02 亿元，同比增长-95.02%。

拆分来看，前三季度饮料产品实现收入7.54 亿元，同比增长4.35%；其中椰子汁饮料实现收入6.49 亿元，同比增长4.5%。罐头产品实现收入5.22 亿元，同比下降7.73%，其中黄桃罐头实现收入2.24 亿元，同比下降1.95%。橘子罐头实现收入1.40 亿元，同比下降0.52%。

前三季度公司经销模式占收入的81.31%，仍是公司主要销售渠道，零食量贩渠道实现收入7464.94 万元，除黄桃罐头、橘子罐头等水果罐头外，公司已陆续推进了部分饮料产品进入该渠道，饮料产品在该渠道的营业收入占比环比已有一定幅度提升。

公司毛利率、净利率有所下降

24Q1-Q3 公司毛利率为34.22%，同比-3.43pct；24Q3 毛利率为30.31%，同比-8.30pct。

费用率提升明显。24Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别为16.87%/7.31%/0.29%/0.09%，同比+4.57/+0.54/+0.18/+0.45pct；24Q3 销售/管理/研发/财务费用率为18.25%/9.53%/0.24%/0.12%，同比 +3.37/+1.15/+0.07/+0.37pct。

由于毛利率下降叠加费用率提升，净利率下滑明显。24Q1-Q3 公司净利率为6.25%，同比-7.21pct；24Q3 实现净利率0.33%，同比-11.36pct。

略调整此前预计，维持买入评级

考虑到公司24Q3 略低于预期，我们调整此前盈利预测。预计公司24-26 年实现收入分别为19.80、21.43、23.70 亿元，同比增长分别为2.97%、8.26%、10.55%；预计实现归母净利润分别为1.75/2.33/2.62 亿元，同比分别-36.98%、32.63%、12.61%。预计24-26 年EPS 分别为0.39、0.52、0.59 元，对应PE 分别为32.78/24.71/21.95 倍。

风险提示：渠道拓展不及预期，新品拓展不及预期、原材料价格波动。