事件：公司发布2024 年三季度，实现营收13.40 亿元，同比+2.61%；归母净利润8376.16 万元，同比-52.34%。

点评：

2024Q3 黄桃橘子罐头稳增长，量贩零食渠道表现较好。2024Q3 公司实现营收3.95 亿元，同比+0.2%。从产品结构来看，罐头收入同比-4.3%至1.42 亿元，其中黄桃罐头收入同比+15.18%至6000 万元；橘子罐头同比+10.92%至4000 万元。2024Q3 饮料收入同比-9.66%至2.19 亿元，椰子饮料收入同比-8.55%至1.97 亿元，我们认为餐饮业态较为疲软所致。新渠道方面，公司黄桃和橘子罐头进入了部分头部零食专营连锁渠道，并且推进饮料产品的进入，2024 年1-9 月该渠道实现收入7464.94万元，其中饮料产品在该渠道的营业收入占比环比已有一定幅度提升。

Q3 控费有一定效果，利润环比改善。2024Q3 公司实现归母净利润131万元，同比-97.2%，环比Q2（37 万元）有所改善，归母净利润率同比-11.4pct 至0.3%。毛利率方面，2024Q3 同比-8.3pct 至30.3%，主要系公司产品结构有所变化，并且开拓了零食专营连锁渠道，同时在原料销售等业务中有一定的进展，这部分渠道和业务的毛利率相对较低。此外，公司2024Q3 销售费用同比+22.9%至7205 万元，销售费用率同比+3.4pct 至18.3%，我们认为，主要原因在于公司增加了理货员等一线工作人员和新零售团队人员，以及加大了业务宣传推广力度及兴趣电商等线上平台的推广力度，但是相比于Q2 来看，费用投入金额已经环比改善。

盈利预测与投资评级：尽管利润短期有所波动，但是我们认为公司深耕罐头业务二十余年，椰子汁在宴席和送礼方面有较好的品牌基础，长期成长逻辑不变。新渠道方面，公司积极拥抱量贩零食渠道，我们认为罐头和椰子饮料有望在该渠道获得较好的增量。综上，我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.36、0.44、0.49 元，对应2024 年10 月30 日收盘价（11.73 元/股）PE 为33、27、24 倍，维持“买入”评级。

风险因素：新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动等