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欢乐家(300997):稳增长拓渠道 24Q3利润承压 期待旺季表现

方正证券股份有限公司 10-29 00:00

欢乐家 --%

事件:公司发布2024 年三季报。2024Q1-Q3 公司实现营业收入13.40 亿元,同比+2.61%;实现归母净利润0.84 亿元,同比-52.34%,实现扣非归母净利润0.83 亿元,同比-51.11%。其中,单三季度公司实现营收3.95 亿元,同比+0.22%;实现归母净利润0.01 亿元,同比-97.16%;实现扣非归母净利润0.02 亿元,同比-95.02%。

24Q3 收入维持增长,零食量贩渠道持续贡献增量。

1)饮料业务:24Q3 公司饮料产品实现营收2.19 亿元,同比-9.5%,其中椰子汁饮料产品实现营收1.97 亿元,同比-8.3%,我们判断受行业竞争加剧以及渠道调整的影响,收入同比出现下滑;其他饮料产品实现营收0.22 亿元,同比-18.8%,我们判断公司今年针对电解质水等饮料并未大幅投入费用,处于自然动销状态,同比有所下滑。

2)罐头业务:24Q3 公司罐头产品实现营收1.42 亿元,同比-4.2%,其中黄桃罐头产品实现营收0.60 亿元,同比+15.1%,橘子罐头产品实现营收0.40亿元,同比+10.2%,其他罐头产品实现营收0.42 亿元,同比-29.8%。24Q3零食量贩渠道持续放量,且罐头作为拳头产品率先进入该渠道,为整体黄桃和橘子罐头贡献了增量。

受制于产品结构影响,毛利率下滑,销售费用率上行,盈利能力承压。24Q3公司实现毛利率/归母净利率分别为30.31%/0.33%,分别同比-8.3pct/-11.4pct,我们判断毛利率下行主要系产品结构变化、原料业务有所贡献以及零食量贩渠道占比提升,原料业务及零食量贩渠道毛利率相对偏低。24Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为18.25%/9.53%/0.24%/0.12%,同比+3.4/+1.2/+0.1/+0.4pct。公司销售费用率提升较多,主要系应网点渠道维护建设和产品推广销售需要,增加了理货员等一线工作人员和新零售团队人员,以及加大了业务宣传及线上平台推广力度,但销售费用环比已有所缩减。

收入表现稳健,零食量贩业务有望逐步扩展开来。1)传统主业:由于今年受行业竞争环境及餐饮渠道需求较为疲软的影响,24Q3 主业椰子汁相对承压,但公司持续积极拓展网点渠道,提升单点卖力,期待前期投入逐步在24Q4 及25 年体现成效;2)零食量贩:公司24 年前三季度零食量贩渠道实现营收0.75 亿元,除黄桃罐头、橘子罐头等水果罐头外,公司已陆续推进了部分饮料产品进入该渠道,饮料产品在该渠道的营业收入占比环比已有一定幅度提升,我们判断公司零食量贩渠道月销已达到千万级,随着SKU以及渠道的持续拓展,月销有望持续提升,持续为公司提供新的业绩支撑。

盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入19.78/21.89/24.19 亿元,同比+3%/+11%/+11%,分别实现归母净利润1.68/1.92/2.19 亿元,同比-40%/+15%/+14%,EPS 分别为0.37/0.43/0.49元/股,维持“推荐”评级。

风险提示:食品安全问题,原材料价格波动风险,新兴业务拓展不及预期,产能投放不及预期。

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