传统渠道增网点扩渠道稳步进行，零食专营渠道逐月递增。

1）传统渠道：基于公司2024 年末力争要实现100 万家网点的目标，公司在终端网点的维护和开拓需要做前置性投入，因此，我们预计公司上半年增网点扩渠道的步伐将持续快速迈进，从而留给下半年更多可调整的空间。伴随着增网点扩渠道的推进，椰子汁作为最为核心的增长型品种，预计将延续良好增长的势头，摆脱掉一季度高基数影响的罐头产品预计也将有较为稳健的增长。

2）零食专营：公司积极拥抱零食专营连锁等新兴渠道，目前产品主要以两大拳头产品--黄桃罐头和橘子罐头为主，当前产品进入了部分头部零食专营连锁渠道，也将陆续推进饮料产品进入渠道中。根据草根调研，除玻璃罐装的黄桃/橘子罐头外，公司在零食很忙也新增了塑料杯装的黄桃/橘子罐头，SKU 进一步增加，显示出公司产品动销良好、双方合作逐步深入的态势。我们认为，在零食专营合作渠道逐步扩大+产品SKU 增加的背景下，公司2024 年零食专营渠道的表现可期。

椰鲨椰子水抖音线上销售增长亮眼，线下联名火热进行，多渠道协同发力成效初显。

1）线上渠道：根据公司椰鲨新品战报显示，在5 月24 日约21:00-22:00期间，椰鲨椰子水在抖音平台销量超1 万箱，5 月24 日日销环比增长1672%。公司在线上渠道通过邀请明星站台及达人/KOL 分享，椰鲨椰子水线上表现呈现放量趋势，根据抖音蝉妈妈平台数据，椰鲨椰子水通过1197位达人/KOL 分享，直播3171 场，共创1239 条内容，观看人数超千万。

2）线下渠道：椰鲨椰子水与小龙坎联名，公司选择在其品牌具有认知度的西南区域启动联名第一站，在成都小龙坎火锅春熙太古里店开启线下联动，切入餐饮渠道，我们预计公司在线下会寻求更多尝试，放大品牌声量。

我们认为，椰鲨椰子水经过23 年底线上的初步尝试，24 年运营能力持续增强，多方位造势，当前椰鲨椰子水品牌影响力持续扩大，线上抖音初见成效，有望把握夏季即饮产品机会，逐渐放量。

盈利预测：我们预计公司2024-2026 年分别实现营业收入22.24/25.47/28.77 亿元，同比增长16%/15%/13%，分别实现归母净利润3.30/3.89/4.56 亿元，同比增长18%/18%/17%，EPS 分别为0.74/0.87/1.02 元/股，对应PE 为19X/16X/14X，维持“推荐”评级。

风险提示：食品安全问题，原材料价格波动风险，新产品拓展不及预期，渠道开拓不及预期，产能投放不及预期。