事件：公司发布2024 年一季度报告，实现营收5.51 亿元，同比+6.6%；归母净利润8209 万元，同比-3.7%。

点评：

高基数下2024Q1 罐头收入略承压，椰子汁表现较好。2024Q1 公司实现营收5.51 亿元，同比+6.6%。从产品结构来看，罐头收入同比-15.7%至2.2 亿元，主要系2023Q1 外部环境下基数较高所致，黄桃罐头收入同比-31.54%至8900 万元；橘子罐头同比+5.08%至6200 万元。饮料方面，2024Q1 收入同比+23.41%至3.11 亿元，椰子饮料收入同比+25.9%至2.67 亿元，主要系公司对传统渠道持续进行精耕和终端网点开拓。我们认为尽管Q1 罐头业务高基数承压，但是全年仍然有望稳健增长。此外公司积极开拓新渠道，黄桃和橘子罐头进入了部分头部零食专营连锁渠道，并且推进饮料产品的进入，目前收入呈现逐月递增的态势，因此我们认为展望全年新渠道的开拓有望贡献较好的收入增量。

毛利率提升明显，市场投入增加。2024Q1 公司实现归母净利润8209万元，同比-3.7%，归母净利润率同比-1.6pct 至14.9%。一方面，2024Q1公司成本管控到位，毛利率同比+1.8pct 至38.7%。另一方面，由于公司在传统渠道加大了人员对终端市场的开拓和维护力度，销售费用同比+52.1%至7135 万元，销售费用率同比+3.9pct 至12.9%。

盈利预测与投资评级：市场认为公司成长性不足，我们认为公司深耕罐头业务二十余年，市场需求稳定；椰子汁在宴席和送礼方面有较好的品牌基础，在2023 年公司加大终端网点开拓下，未来有望加速发展。在天然健康的趋势下，椰子水行业高速增长，我们看好公司椰子水品牌椰鲨的表现。新渠道方面，公司积极拥抱量贩零食渠道，我们认为罐头和椰子饮料有望在该渠道获得较好的增量。综上， 我们预计公司2024-2026 年EPS 分别为0.80、1.09、1.40 元，对应2024 年4 月25日收盘价（15.04 元/股）PE 为18.75、13.77、10.73 倍，维持“买入”评级。

风险因素：新品新渠道增长不达预期、原材料价格波动等