2024 年4 月25 日，欢乐家发布2024 年一季报。

投资要点

收入符合预期，费投加大下利润承压

收入符合预期，利润略承压。2024Q1 公司总营收5.51 亿元（同增6.61%），归母净利润0.82 亿元（同减3.74%），扣非归母净利润0.80 亿元（同减5.14%）。成本改善带来毛利率提升，费投加大致盈利能力承压。2024Q1 公司毛利率38.70%（同比+1.84pcts），主要系高毛利的椰汁产品占比提升而提高平均毛利率水平，另外橘子等原材料成本下降带来罐头毛利率提升。2024Q1 净利率14.90% （ 同比-1.60pcts），主要系公司加大网点扩张与渠道开拓，销售/管理费用率分别同比+3.87/0.36pcts。销售回款增长节奏正常，年初经营现金流出致净现金流表现为负。2024Q1 公司销售回款5.17 亿元（同增6.51%），经营净现金流-0.40 亿元（去年同期为-0.53 亿元），主要系年初购买原材料金额较多所致，属于正常变动。

椰汁双位数增长，网点开拓进行时

2024Q1 饮料/罐头营收分别为3.11/2.20 亿元，分别同比+23.47%/-15.86%。其中，2024Q1 椰汁营收为2.67 亿元（同增25.96%），主要得益于春节宴席聚饮场景恢复较好及公司网点开拓效果显现，今年全年看新增30 万家网点预计将对椰汁营收增长有较大贡献。2024Q1 黄桃罐头 /橘子罐头营收分别为0.89/0.62 亿元，分别同比-31.91%/+5.29%，其中黄桃罐头主要系去年大幅增长带来高基数，今年公司推进水果罐头进入零食量贩渠道，并采用不同包装规格产品与传统渠道进行区隔，预计贡献一定体量。今年公司亦将加大力度推进椰鲨椰子水的销售，结合运动属性代言人与相应场景推广，3月已正式启动铺货与冰柜陈列，目前动销反馈较良性。

盈利预测

我们看好C 端椰子汁方面完善产品矩阵，同时以椰子水等产品提升高线城市销售占比；罐头方面继续打造水果罐头龙头，稳定基本盘；B 端厚椰乳产品发挥产品端和供应端优势 进军咖啡赛道，贡献新增长。根据公司一季报，我们调整公司2024-2026 年EPS 分别为0.73/0.88/1.07 元（前值为0.73/0.85/0.99 元），当前股价对应PE 分别为21/17/14倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

原材料价格上行风险；新业务市场反馈不及预期风险；招商不及预期风险。