投资要点：

23 年营收利润双增长，业绩超预期收官。

欢乐家发布23 年年报，公司2023 年实现营收19.23 亿元，同比增长20.5%，实现归母净利润2.78 亿元，同比增长36.9%，实现扣非净利润为2.71 亿元，同比增长37.2%；根据年报，公司Q4 实现营收6.17 亿元，同比增长15.6%，实现归母净利润1.03 亿元，同比增长19.7%。

饮料和罐头业务双轮驱动公司业绩增长，其他业务赋予业绩想象空间。

1） 饮料业务持续引领公司基本面增长。公司23 年饮料业务实现营收11.43 亿元，同比增长22.21%，其中销量增速达20.14%，价增达1.72%，拆分品相来看，增速主要来自于椰子汁饮料，该业务营收突破10 亿元，同比增长24.37%，其中1.25L PET 瓶装椰子汁产品和245ml 蓝彩铁罐装椰子汁产品合计占椰子汁饮料营收的75.52%，合计同比增长24.50%，后续公司将持续打造“椰汁+”的植物基产品矩阵。

2） 罐头业务不断夯实公司基本盘。公司23 年罐头业务实现营收7.58亿元，同比增长16.92%，其中销量增速达6.49%，价增达9.8%，拆分品相来看，主要增长贡献来自于水果罐头，该业务营收突破7 亿元，同比增长17.49%，其中，橘子罐头23 年营收达1.96 亿元，同比增长6.65%，而黄桃罐头受22 年末至23 年初关注热潮影响，23 年营收达2.97 亿元，同比增长50.12%。

3） 其他业务对公司业绩的贡献或可持续。公司其他业务收入包括出售椰子水原料、租金、销售废品等收入，该业务在2023 年实现收入达0.22亿元，同比增长74.67%，主要来自原料销售业务增长所致，我们认为公司椰子供应链业务的持续推进，上游原材料业务亦将给公司带来B 端市场带来较大增量空间。

原材料成本改善叠加提价双重打开盈利空间，盈利弹性持续释放。

公司23 年原材料成本同比有所改善，主要系包材方面的大宗商品价格有所回落，同时水果原料方面，橘子水果增产，导致采购成本下降，两大业务吨成本均有改善。23 年饮料/ 罐头业务毛利率分别提升了3.66/7.39pct 至44.38%/29.68% ， 驱动公司总体毛利率提升5.17pct 至38.75%，盈利空间大幅提升。

盈利预测与投资建议

由于公司各业务增速超预期，我们上调了对公司的盈利预测，预计24-26 年归母净利润分别为3.62/4.32/5.05 亿元（原24-25 年分别为3.26/3.6亿元），对应PE 分别为18/15/13 倍。考虑到公司饮料和罐头业务发展速度，合理给予公司24 年22 倍PE，目标价17.86 元/股，维持“买入”评级。

风险提示

原材料成本上涨风险，新产品推广不顺风险，食品安全问题等