事件：2024 年2 月22 日，公司公告《关于调整椰子加工项目实施方式及与关联方签署相关终止合作协议等事项的关联交易公告》和《回购报告书》。

越南椰子加工项目独立运作，上游布局继续进行。公司公告将调整越南椰子加工项目的实施方式，由公司在越南的全资子公司欢乐家实业（越南）有限公司继续具体推进该项目。2023 年6 月，公司公告拟以自有资金在越南建设椰子加工项目，同年8 月，公司公告拟与上游生榨椰肉汁供货商之一的中越泰公司合资在越南建设椰子加工项目，公司持有合资子公司51%股权。目前越南椰子加工项目的土地厂房购置事宜尚未落实完成，鉴于双方在具体运营模式及项目推进中存在一定分歧，公司决定终止本次合作。

我们认为，此次项目调整不影响越南椰子加工项目实施，公司通过布局产业链源头，有利于稳定原料供应和提升供应链竞争力，看好公司发展前景。

回购持续进行，彰显充足发展信心。2024 年2 月22 日，公司召开的2024年第一次临时股东大会审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，即回购股份后全部予以注销并减少注册资本的方案。2024 年2 月以来，公司连续披露两次回购方案：1）回购金额1-2 亿元，回购后依法予以注销；2）回购金额1.5-2.25 亿元，回购后拟在未来出售。根据公司公告，截至2 月20 日，欢乐家回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购公司股份475.52万股用于维护公司价值及股东权益，占公司总股本的1.06%。根据公司2 月6 日和2 月7 日回购方案，以回购价格上限18 元/股进行测算，预计公司可回购总数量为1388.89 万股-2361.11 万股，公司目前仍有较大回购空间。

我们认为，双回购方案按计划持续推进，充分彰显公司对未来的发展信心。

传统业务有望稳健增长，新产品新渠道建议持续关注。1）传统业务方面，我们预计公司的椰汁和罐头双主业保持稳健增长态势，从公司发展策略的角度看，椰汁是增长型品种，水果罐头是稳健型品种，随着公司“增网点、扩渠道”的不断推进，传统椰子汁+水果罐头在流通和餐饮渠道的潜力将被持续挖掘。2）新零售业务方面，我们预计24 年公司将在C 端以打造椰鲨NFC 椰子汁和零食连锁渠道的小包装的罐头、饮料产品为主要方向，在B 端持续磨合优化厚椰乳、鲜椰乳等产品，开发区域经销商和接洽大客户，待与客户磨合稳定后，有望逐步上量。

盈利预测：我们认为，公司传统业务基本盘保持稳健，多款新产品正处培育初期，期待逐步起量，24 年业绩弹性较大。我们预计公司2023-2025 年分别实现营业收入19.23/21.32/23.60 亿元，同比增长20%/11%/11%，分别实现归母净利润2.83/3.21/3.63 亿元，同比增长39%/13%/13%，EPS 分别为0.63/0.72/0.81 元/股，对应PE 为21X/19X/17X，维持“推荐”评级。

风险提示：食品安全问题，原材料价格波动风险，新产品拓展不及预期，渠道开拓不及预期，产能投放不及预期